2014-2015年，以原油、铜为代表的全球大宗商品价格持续暴跌，价格下行通道中相关企业难以扭转亏损局面。2016年初，受供给侧持续收缩的影响，大宗商品价格快速回升。行业资金链存在风险，且部分低端过剩产能企业逐利扩张，值得关注。
一、大宗商品权重下降，其波动对全省进口影响度最大。1-4月，浙江省进口大宗商品[1]4475.2吨，价值655.5亿元，同比分别增加19%和下降9.2%，进口值占同期全省进口总值的49%，较去年同期下滑2.2个百分点，但其对全省进口总值下降的影响度高达91.7%[2]。通过费氏指数计算，1-4月浙江省进口大宗商品价格指数为85.6，数量指数达106，整体呈量增价跌态势，价格因素在大宗商品进口值下滑中起到决定因素。其中铁矿砂、成品油进口均价下跌超过20%，进口量却大幅增长，存在国内采购商逢低进口迹象。
二、期货价格快速回升，进口规模将受影响。大宗商品价格经过持续多年的下跌后，于2016年初快速回升。4月底原油价格最高达到46.8美元每桶，两个月时间内暴涨79.3%，铜、铝价格涨幅也超过15%。大宗商品期货价格到进口价格通常有两个月以上的传导期，4月份初级形状塑料、铁矿砂、成品油等浙江省进口的主要大宗商品平均价格均扭转月度均价持续走低局面，在进口量继续增长的情况下短期内进口规模将受持续影响。
三、价格、汇率双降背景下企业难转亏损局面。一方面，价格下行过程中周期越长企业亏损越大。2014-2015年，以原油、铜为代表的全球大宗商品价格持续暴跌，企业难以扭转亏损局面。另一方面，大宗商品相关企业多属于资金密集型行业，汇率波动对企业营运状况影响较大。2014年以来，随着美国经济的强势复苏，人民币对美元汇率震荡走低，2015年中旬后加速贬值，大宗商品多以美元计价，进口成本明显增长，相关企业资金压力增大。此外，由于行业性交叉担保信贷普遍存在，在抵押物大幅贬值、部分信贷资金转移的情况下，资金链安全问题时有发生。2015年以来，金华地区已经有两家历年铜、铝进口重点企业和纳税大户相继经营困难。
值得关注的是：2016年初以来，国际大宗商品价格暴涨，人民币对美元汇率有所回升，相关企业获得超额利润的机会大大增加，存在部分低端过剩产能企业盲目扩张的迹象。以粗钢产量为例，2016年3月全国粗钢日均产量已经达到227.9万吨的历史高位，但房地产等需求侧前景并不明朗[3]。整体而言，虽然需求侧有所改善，但本轮大宗商品价格回升更主要的原因是价格长期低于成本线后的供给侧产量缩减。随着部分产量的快速恢复，在需求侧改善有限的情况下，大宗商品价格持续反弹的前景并不明朗。
[1] 大宗商品：因大宗商品种类较多，文中选取2015年浙江省进口值前20项大宗商品作为分析对象，主要包括初级形状的塑料、铁矿砂、废金属、成品油、未锻轧铜及铜材、二甲苯等。
[2] 此处影响度与增长贡献率相对应，为当期大宗商品进口下降值与全省进口下降总值的比值。
[3] 21世纪经济报道：《钢厂复产致钢价短期下跌》，2016年5月5日。
