中联重科：赢在下半场的工程机械龙头

    工程机械主要产品需求出现分化,挖掘机、起重机销量2013年有望小幅回升,而混凝土机械销量2013年将会出现下降。受基础建设投资加快、设备的社会保有量利用率提高的影响,我们预计挖掘机、起重机市场将探底回升;但是,房地产投资增速回落以及社会保有量利用率继续降低则会导致混凝土机械销量下降。

　　现金回流,提升公司价值。公司未来增速将放缓将直接导致其对营运资本的投资大幅减小,其盈利的质量将大幅提高,未来和过去经营过程中产生的利润将以现金的形式实现,将创造出巨大的企业价值。

　　经营稳舰现金充足,抵御风险能力较强。中联重科相对较低的有形资产和有息负债比率,现金充足,经营杠杆和财务杠杆相对较低,使公司有足够的承担风险和抓住新的投资机会的能力。

　　盈利预测、估值及投资评级:按照收益法,公司每股估值10.71元;按照相对估值法,公司每股估值11.10元。因此公司合理估值区间为10.71~11.10元。参考公司2012年12月13日的收盘价8.46元,首次覆盖给予公司“买入”评级,目标价为10.71元(按照绝对估值标准)。

　　风险因素:混凝土机械、挖掘机、起重机销量和价格大幅下降;应收账款回收情况较差。