中国南车：动车组进入交付高峰

　　2010年1-6月公司实现营业收入280.94亿元，较上年同期增长51.20%；实现营业利润16.58亿元，较上年增长91.05%；实现归属于母公司股东的净利润11.04亿元，较上年同期增长76.27%。每股收益0.09元。

　　平安观点：

　　1、上半年收入超预期增长来自于机车、货车和新兴产业，机车收入同比增长87.3%，货车收入同比增长76.3%，新兴产业收入同比增长85%；预计机车和货车下半年同比增速会低于上半年。

　　2、预计下半年毛利率较高的动车组进入交付高峰。2010年开始动车组进入交付高峰期，上半年动车组收入同比增长21.6%，预计全年增速86%，下半年交付量大。

　　3、利润增长高于收入增长主要来源于管理费用下降及投资收益大幅增加。上半年毛利率16.81%，上年同期16.53%，变化不大；管理费用率从上年的8.69%下降至7.69%，投资收益从上年同期0.63亿元大增至1.97亿；投资收益的大幅增加主要来源于四方庞巴迪动车组收入快速增长。

　　4、截至2010年6月30日，公司在手订单841亿，未来两年高增长有保障，不考虑海外高铁，2012-2020年预计收入可以维持在2011年水平，铁路装备投资具有良好的防守特性，预计新一轮动车组2011年启动。

　　5、预计2010、2011年每股收益分别为0.21、0.38元，维持“推荐”评级。