海信电器可享受白色家电的估值

　　据经济之声《交易实况》报道，国金证券家电行业研究员王晓莹13点做客《交易实况》为大家解读智能电视带来的投资机会，王晓莹认为海信电器目前可以享受白色家电的估值。

　　海信电器在2012年1月12日发布公告，称2011年全年净利润同比增长100%以上。他高增长的原因是什么呢？

　　王晓莹：主要是利润率的提升，因为现在年报还没有正式披露，我估计销售收入增速应该在15%左右，所以说利润的这种百分之百以上的增长主要是来自于盈利能力的提升。这块盈利能力的提升，其实也是来自于他现在的产品结构，他比行业的平均水平要高很多，同时成本端的控制又做得比较好。

　　另外很重要的一点，就是整个运营效率完全能够快于市场，也就是说，当市场还没有推新品的时候，率先推出新品，而且销售端也跟得上，卖得不错，这样就享受到了高毛利的阶段。等到其他企业都跟上的时候，这个毛利降下来的时候，海信已经赚到了该赚的部分。所以说，速度比别人快半拍，就一直能够让自己的盈利能力保持得比平均水平高很多。

　　海信现在的产品结构是什么样的分布状态呢？

　　王晓莹：产品结构有一个动态的变化，我对他2012年的产品结构的估算是，因为海信有30%的出口，这块应该不会变，大概有30%到35%之间的量是出口的电视机，剩余的65%-70%之间里面含有15%-20%的电视，25%左右的3D电视，25%左右的LED电视和LCD电视，基本上是这样的构成。

　　为什么出口会变呢？

　　王晓莹：出口是有提升的，去年的出口比重到第四季度是30%，我估计今年可能会上升到33%-35%。

　　出口会提升的理由在什么地方？现在海外经济又不是特别好。

　　王晓莹：海外的电视机企业，包括索尼、松下、日立，他们主动退出了电视机业务，所以这里给本土企业带来了空间，相当于是全球新增产能的转移；第二方面是，海信的出口主要是澳洲、中东、南美、非洲，这些地区跟2008年、2009年时候的中国比较类似，他们还处于一个CRT电视刚刚开始切换到LCD电视的过程，他们对于普通的LCD电视需求量非常大，像本土的中国品牌现在在这些新兴市场国家已经被消费者接受了，所以在这块出口增长也是非常快。

　　海信业绩增长很快，但是目前的估值并不是很高，这是什么原因呢？是不是因为市场觉得去年增长百分之百是不可持续的，只能每年10%左右的增长？

　　王晓莹：其实海信电器从去年年底最低点上来，到现在已经快接近翻番了，之前市场还给过他更低的估值。过去大家对海信的低估值，我的理解是，电视机行业被大家认为是夕阳的行业，所以大家认为这个行业很难有持续性的增长。在这样行业的背景下，像海信业绩如此优异的公司往往会被人误解为是处在景气的高峰，也就是说，可能这个公司第二年的盈利能力就会大幅下降。

　　海信年报再次超预期，让大家对于这家企业刮目相看，现在的市场对于海信的理解首先是一家优秀的企业，另外一点是，电视机行业如果能够把握智能电视普及过程的机会，其实海信的业绩还是可以持续的。