东方证券：家电行业 空调内销持续高增长

　　空调内销持续高增长

　　2011年7月，空调总销量941.6万台，同比增速21%，其中内销599.8万台，同比增长30%，出口341.8万台，同比增长7%。空调子行业2011年1-7月延续高增长，近几个月内销表现亮眼，高于出口增速。出口方面，增速走低主要是由于新兴出口市场近几月销量差强人意。

　　龙头企业成为三四级市场高增长的最大受益者

　　2011年格力、美的空调双寡头的销量增速高于行业整体，寡头垄断的竞争格局进一步加强。我们认为在未来行业增速放缓，消费重心下移的行业趋势下，具有下层渠道优势和品牌优势的龙头企业，在三四级市场有市场整合预期，龙头企业将成为三四级市场高增长的最大受益者。

　　投资建议

　　我们认为未来家电行业的消费重心下移，三四级市场增速高于一二级市场，在各品类中，我们最看好空调子行业，原因在于城乡保有量差距最大，家电下乡销售占内销比最小，受政策推出影响最小。在这种行业趋势下，在三四级市场具有渠道优势、品牌优势的龙头企业将成为行业消费重心下移的最大受益者，在家电下乡政策推出后具有整合小品牌的能力。基于以上对行业的判断，我们推荐具有渠道优势、规模优势，议价能力优势的龙头企业，建议关注格力电器(买入)、美的电器(买入)、青岛海尔(买入)、老板电器(增持)。