啤酒板块 迎来极佳的配置时点

　　啤酒板块 迎来极佳的配置时点

　　近期A股市场出现了震荡中重心下移的趋势。作为大众消费品的啤酒板块也同步出现调整的态势。但一方面由于啤酒行业的并购所赋予的估值溢价，另一方面则是行业结构的改善所带来的业绩回升动能，啤酒板块已进入到价值投资者的视野，中短线将面临着极佳的配置时间点，可积极跟踪之。

　　两大动力推动行业重估

　　对于啤酒行业，目前大众的认识其实存在着一定的误区，因为在大众的目光里，啤酒是低层次的消费品种，所以，不符合当前A股市场消费品投资的消费升级等主流路线。但恰恰如此，给了市场价值型投资者较低的建仓机会。

　　一是因为目前啤酒行业的确存在着增速放缓的趋势，但新的消费增长点开始浮现。2000年-2009年世界啤酒消费增长3.19%，同期中国复合增长为7.48%。但在近一年来，啤酒消费增速有所放缓和，比如说在2009年，全球啤酒消费仅增长0.1%，而中国也仅仅增长3.25%，低于全球前九年的增速。这说明啤酒已进入成熟期。但是，随着近一年来，中低阶层的收入预期明显改善，尤其是中西部地区的农民收入预期有着较大的改善，这无疑将加剧啤酒等大众消费品向农村渗透的趋势，进而成为啤酒行业新的利润增长点。

　　二是我国啤酒行业已从要市场份额向要利润的竞争层次转化。一方面由于啤酒巨头的“势力范围”划分进入到尾声，可以讲，目前传统啤酒的消费市场被华润（雪花）、青岛啤酒、燕京啤酒、哈尔滨啤酒等行业龙头所划分完毕，行业龙头的市场占有率迅速提升，2009年，行业前三名的市场占有率达到45.3%，前十名的市场占有率达到71.9%，因此，此时啤酒行业龙头开始进入到整合以提高利润的阶段，进而产生毛利率持续回升的趋势。另一方面则是由于高端啤酒的毛利率已得到了啤酒龙头企业的青睐，因此，对高端啤酒的追捧也提升了啤酒行业的盈利能力。

　　正由于此，行业分析师开始密切关注起啤酒行业的投资机会，一是因为啤酒行业集中度到达一个新的高度，整合效应提升着毛利率回升的预期。二是因为中低阶层的收入预期提升，使得作为大众消费品的啤酒的市场空间得以拓展。

　　两大角度看待投资机会

　　不过，值得指出的是，目前传统啤酒消费区的“势力范围”划分接近尾声，但是在中西部地区，啤酒行业的并购似乎有再起序幕的可能性。就在2010年上半年，嘉士伯整合了西北地区的啤酒花之后，再次准备高价收购重庆啤酒的部分股权，使其成为名副其实的第一大股东。嘉士伯将花费23.85亿人民币收购重庆啤酒12.25%股权，平均每股40.22元，收购后嘉士伯将持有重庆啤酒29.71%的股份。如此的数据不仅仅昭示着地方品牌啤酒以及地方品牌啤酒背后的市场的重要性，也就将重新推动着主流资金对啤酒行业的股价重估动能。

　　与此同时，啤酒价格上涨的预期也在推动着主流资金对啤酒行业的追捧激情。1995年-2000年啤酒行业销量复合增长7.3%，同期销售收入复合增长8.3%，吨酒价格复合增长约0.9%，同期城镇CPI复合增长约2.16%，啤酒吨酒价格增速弱于同期通胀，这主要是因为主要在于当期市场集中度低，行业以牺牲利润换取市场份额，各种价格战、促销战让吨酒价格徘徊不前。但从1999年到2009年接近10年的数据来看，啤酒行业销量增速复合增长7.4%，而销售收入复合增长约11.4%，超过销量增速约4个百分点，同期城镇CPI复合增长约1.74%，啤酒行业提价或产品结构调整可以超越通货膨胀2.26个百分点。预计未来10年啤酒行业吨酒价格年均可提高4-6%。如此来看，随着行业集中度的提升，将推动着啤酒行业的产品价格自主调价权能力的提升，从而推动着吨酒毛利率的提升。

　　也就是说，对于啤酒行业来说，可以两个角度看待投资机会，一是从行业龙头角度，主要是毛利率提升的趋势。主要是以燕京啤酒、青岛啤酒等品种为主，其中青岛啤酒的毛利率回升趋势更为明显，可积极跟踪。二是二、三线啤酒股来说，主要是从资产重估，甚至包括市场的重估，因为当地居民对地方啤酒往往有着极大的认同度，所以，兰州黄河、啤酒花等个股也可跟踪。