IPO摧垮了2007年A股

　　“中石油的上市终于对当时的牛市行情造成了毁灭性的打击，它的高开低走不仅使迷信其投资价值的万千投资者惨遭深度套牢，而且使A股市场从6124点的高峰开始了长达多年、延续至今的漫漫熊市。”

　　A股市场的行情一天比一天低迷，令投资者焦灼不安。市场要求暂停IPO的呼声越来越高。7月24日，A股市场终于无可奈何地盘中跌破了被一些股评家称为“钻石底”的上证指数2132点，市场的人气，已经低迷到了极点。

　　即使是在这种情况下，IPO仍然没有停步。日前，证监会副主席姚刚在接受媒体采访时坚持认为，不能靠停止IPO来“救市”。为了让自己的说法有说服力，姚刚搬出了2007年的A股市场，他认为：“2007年A股融资7723亿元，创下新高，但股指却一路上行。这说明新股发行不是影响股市涨跌的重要因素。”

　　确实，2007年，A股市场创下了6124点的高度，这个点位在今天看来已经遥不可及，但在当年，它却曾经是被管理部门视为高度投机的产物，从而在政策面上对其围追堵截，最终还是用加大IPO力度的办法来将其摧垮。

　　2007年，A股市场的股权分置改革全面推进，按照规定，每一个已上市公司要想获得全流通资格，都必须向二级市场投资者支付对价，因此每一只上市股票都蕴含了丰硕的股改红利。在这样一种背景之下，二级市场从年初开始便一路上行。但是，管理部门对二级市场的上升行情从来都心存疑虑，从正面来说，这种疑虑是有其合理性的，因为股市一旦过热，便容易将大量体外资金吸收到股市，从而造成整个流动性的失衡，但从反面来说，这种疑虑也包含着管理部门对投资者的不信任，总是担心市场的过度投机会引发社会问题。于是，随着股指的上行，管理部门频吹冷风，希望将市场压下去。在难以收效的情况下，管理部门推出大幅度提高印花税的政策，使市场顿时出现严重的下泻，绝大多数股票出现了连续5个跌停板，投资者遭受了巨大的损失。

　　当时的A股市场虽然经历了这一重大变故，但由于股改行情并没消失，因此市场仍然选择了向上攀登。面对这股难以驾驭的牛市行情，管理层加大了IPO的力度，在当年11月推出具有“航空母舰”之称的中石油股票，并在股市一路高歌时将其推上二级市场。中石油的上市终于对当时的牛市行情造成了毁灭性的打击，它的高开低走不仅使迷信其投资价值的万千投资者惨遭深度套牢，而且使A股市场从6124点的高峰开始了长达多年、延续至今的漫漫熊市。全球资本市场进入熊市是从2008年底美国雷曼兄弟破产开始的，但A股市场的投资者却比国际市场提早整整一年进入了熊市。

　　由此可见，2007年虽然出现了令投资者怀念的大牛市，但它的结束正是被没有约束的央企大盘股的IPO摧垮的。必须指出的是，当时的IPO，还没有像现在这样打出“市场化”的幌子，它的发行价还受着公司基本面的约束，而不是像现在这样可以由发行公司和其保荐人信口开河漫天要价，但也对市场行情造成了巨大压力，2007年全年A股融资7723亿元，是以一场牛市盛宴的提早结束为代价的。而现在由于IPO定价失去了约束，圈钱的力度得到空前未有的提高，因此它对交易市场造成的压力已经远远超过2007年。（周俊生）