节前A股市场出现了震荡中重心上移的态势，从而使得A股在兔年出现了翘尾走势，暗示龙年或现开门红格局。春节长假期间，外围市场较为乐观的走势，则进一步强化了龙年开门红的预期。那么，A股在龙年新年的开门红走势，是否昭示A股在龙年或有乐观的走势预期呢？
龙年开门红几成定局
作为龙年的第一个交易日，本周一出现开门红走势几成定局。由于美联储称未来三年将维持零至0.25%的超低利率直至2014年，立马使得美元指数出现下跌的态势，进而使得国际商品期货市场一片活跃，美股走势也渐趋强劲。而A股历来对美元指数有着较为敏感的反应，节前的翘尾行情其实与美元指数的贬值预期有着极大关联，而在2010年国庆节后的飙升行情，也是因为美联储推出QE2而使得美元指数急跌，进而推动着A股的煤炭股、有色金属股大幅走低有着较大关联。所以，随着美元指数回落以及国际大宗商品期货价格回升，A股的煤炭股、有色金属股有望承接节前大幅走高的走势而出现飙升行情。
与此同时，A股进入2011年的年报披露期，此时往往会迎来年报业绩浪题材的刺激。创业板、中小板等年报业绩浪的主角，在节前一度大幅走低，释放了高估值的风险。所以，随着A股的回暖，创业板、中小板等本身也面临超跌反弹的要求。这些小盘股目前面临有利的弹升格局，一方面是股价超跌，本身有超跌反弹的要求，另一方面则是因为年报业绩超预期或年报高含权题材的推动，所以，此类个股也有望成为A股回升的推动力。更何况，银行股等大市值品种也因为年报逐渐披露而显现低估值优势，也有望推动A股回升。所以，龙年开门红走势已无悬念。
两大因素或抑制弹升空间
不过，弹升空间似乎不宜过分乐观。一是因为导致节前A股市场翘尾的利好预期有所落空，比如关于南方某省养老金已进入市场的报道已被相关部门澄清，至少说明目前地方养老金入市的步伐要远远低于预期。因此，A股后续援军仍不宜过分期待，存量资金博弈的格局并不会改变。百临金融博弈模型也显示节前A股虽然翘尾，但并无大量新增资金涌入。既如此，本周一在高开之后，或将面临部分获利筹码的抛压。
二是国际经济格局愈发多变与复杂。一方面是因为美元指数的持续走低，国际市场流动性依然趋于泛滥，国际大宗商品期货价格依然高企。因此，我国的输入性通胀的压力依然存在。同时，目前我国农产品价格依然高企不下，说明通胀压力仍然不小。在此背景下，指望央行迅速释放大量流动性显然是不现实的。那么，A股所面临的资金面紧张格局仍有望延续。另一方面则是欧债危机仍在持续发酵，长假期间传来法国等欧洲国家主权信用遭降级的消息，这必然会对我国的出口带来诸多压力。
由此可见，A股在龙年仍将面临诸多不确定性因素的挑战与考验，新增资金显然不愿意迅速加仓。也就是说，在龙年第一个交易日，由于煤炭、有色金属等相关板块的高开，有望使得A股出现开门红走势，但由于A股以及我国经济所面临的诸多不确定性因素较多，多头也不敢加大投入力度。甚至不排除部分资金获利抛售的可能性，从而抑制A股的弹升空间。
低吸持有优质成长股
循此思路，在操作中，建议投资者不盲目追涨高开的品种，尤其是有色金属股等品种，毕竟目前有色金属股的涨升主要是受国际大宗商品期货价格的影响，但由于需求未有根本性变化，这种价格上涨缺乏强有力的实体经济支持。
不过，由于市场已开始回暖，所以可操作性有所增强，因此在操作中，也建议投资者适量出击，一方面关注优质小盘成长股，尤其是符合产业发展趋势的品种，比如自动化产业的新研股份、机器人等。另一方面关注低估值品种，比如华夏银行、民生银行等。此外，对山东矿机、郑煤机等一些市盈率低、成长性相对确定的品种也可跟踪。
（执业证书：A1210208090028）
（上海证券报 ⊙金百临（微博) 咨询 秦洪）
下一页：“选股”不如傍蓝筹 王亚伟1月继续“静默”
尽管在整个基金行业，“自下而上”选股仍旧被诸多基金经理一再提及，但去年四季度和今年一季度的行情都把最大的鼓舞给了坚定的大盘蓝筹持有者。从去年四季度和今年1月份基金的业绩表现来看，一些以大盘股为投资对象的基金表现最好，一些中小盘基金和新兴产业基金的表现最差。而老牌明星基金经理王亚伟则延续了低迷。
在很多基金经理的四季度报告中，看好估值低的蓝筹股者大有人在。而这一估值修复阶段的持续时间或将决定2012年整个基金行业的操作风格。
在去年四季报中，许多基金加大了仓位增持了金融地产等大盘蓝筹，减持了一些中小盘个股。迄今为止的市场走势证明了这一操作。截至目前，2012年涨幅最多的基金中，主动管理型基金数量不多，大多数基金为绑定上证180金融、上证50、超大盘、沪深300等大盘蓝筹较为集中指数的指数基金和ETF基金。
其中，表现最好的东吴行业轮动的四季报显示，截至去年末，该基金持有采掘业比重达51.14%，占总仓位93.15%的比重超过一半。前十大重仓股中有五只为煤炭股。这一极端的操作恰好符合了年初的煤炭股行情，是少数的战胜了大部分指数基金的主动管理型基金。
此外，其余表现较好的基金也多为重仓蓝筹者，譬如南方隆元、长城品牌优选、博时主题等。以博时主题为例，该基金因三季度重仓股均为金融保险、万科A、大秦铁路等大盘蓝筹股，在去年四季度上证指数下跌6.77%的情况下，仅下跌1.26%，在四季度超越了诸多同类基金，取得了不错的业绩。去年四季度，这一持股思路延续，使得其在今年1月份的表现依旧位于主动型管理基金的前列。
与之相反，一些以选股著称的基金则在去年四季度至今表现平平。最为典型的即为王亚伟掌管的华夏大盘和华夏策略，其重仓的独门个股表现较之大盘蓝筹弱了许多，导致上述两只基金在四季度的跌幅分别达到了7.43%和6.22%。也正是在该季度，王亚伟管理的基金逐渐丧失了此前一直领先的优势，被许多同类基金赶超，最终跌出股票类基金业绩排名的前十名。
在今年1月份，这两只基金继续表现平平。年初以来分别小幅上涨0.17%和0.19%，远低于上证指数5.44%的涨幅，排到了整个基金行业的后半段。
此外，虽然上证指数不断上涨，但一些此前股价上涨较多、泡沫较为明显的中小板、创业板个股在四季度大幅下跌之后，在年初依旧持续下跌。尤其是一些电子业、信息技术业等领域的个股，导致重仓这些小盘个股的基金更是持续遭到市场的绞杀。
年初至今的13个交易日内，光大保德信中小盘基金、宝盈资源优选和易方达创业板ETF的跌幅均已超过10%，与上证指数差异超过15%，与排名靠前的基金的差距达到了20%。
下一页：节前利好被轻易否定 A股“龙抬头”受困盘局
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桂浩明
春节长假前的最后几个交易日，股市表现还是相当不错。沪市几经反复，终于重返2300点，也算是上了一个台阶，并且有望拉出三个月来的首条月阳线。也因为这样，投资者对长假后的行情普遍寄予了较高的预期，希望能够延续节前的走势，进一步扩大涨幅，将行情从超跌反弹发展为中级上涨。
节前利好被轻易否定
不过，现在看来，大盘要形成这样的格局，恐怕还是有难度的。可以回想一下，节前股市之所以会有所表现，主要是两个因素在起作用：一个是有关权威人士不断强调要引导养老金等长线资金入市，并且有媒体报道说已经有千亿元养老金在准备入市了；另一个则是有关央行再次下调准备金率的呼声不小，坊间也有相关的传言出现。这样一来，市场得到的一个明确信号就是，外围增量资金将开始以较大规模进入股市，同时银根也将继续有所松动，从而在客观上能够对缓解股市的供求矛盾起到一定的作用。应该说，正是在这样的背景下，股市在反复整理中抬高了底部，并且形成了似乎是要往上突破的格局。但令人遗憾的是，就在节前股市收市后，有关部门公开表态：养老金暂时不会入市，并且明确否认有千亿元养老金准备入市这件事。有人说，如果早一两天有这个表态，那么节前的股市肯定就不是这样走了。当然，这只是一种推测，但应该承认是符合事实的。
被视为是近期最大的利好就这样被轻轻地否定了，这个时候股市怎么还可能上涨呢？也许有人会说，主管部门只是说养老金暂时不会入市，并非永远不入市。但问题在于，没有人说得清楚这个“暂时”是指多久，投资者是否会因为这个“暂时”，现在就积极地买股票。至于降低准备金率，截至到本周六，还没有这方面的官方报道。而从节前央行大举在公开市场进行逆回购操作来看，似乎现在还无意直接动用准备金率的工具来释放流动性。逆回购的规模很大，的确能够在相当程度上解决市场的资金紧张问题。但是，逆回购的周期通常在两周左右，半个月以后怎么办呢？如果不再进行相应的操作或者采取其它的措施，那么届时银根又会因此而被收紧，股市的供求关系自然也就变得很紧张。也许，现在还无法判断未来几周货币政策的走向如何，但是至少在现在，人们在这方面很难形成明确的预期。于是，大家在节后就不得不面对这样的状况：节前刺激股市上涨的几个主要因素，此刻似乎都不复存在了。在这种情况下，大盘能够走出强势上涨行情的可能性的确不大。尽管在很多投资者的心目中，一直是在期待有这样的行情出现。
时下股市多空胶着
不过，人们也不必对节后的行情太过悲观。这是因为节前股市的反弹，固然有传闻推动的作用，但是股市本身下挫过多，很多股票超跌严重，价格与价值明显背离，却也是非常重要的原因。之所以会出现这样局面，关键还是因为大家对实体经济存在比较多的担忧。加上欧债危机的风险不时暴露，因此对股市的运行缺乏信心。但从最近所出现的情况来看，虽然这些问题仍然存在，但至少不像前期人们所想象的那么严重。
节前公布的中国去年四季度经济数据，总体上是好于预期的。春节长假期间公布汇丰版的2012年1月份中国采购经理人指数，虽然仍低于50%，但却是近三个月来最高的。这表明，尽管经济增长速度放缓的大趋势并没有改变，但局面已经有所缓和。特别是一些定向宽松政策的落实，已经对部分中小企业起到了一定的扶持作用。因此，也就可以在相当程度上化解人们对于经济将出现硬着陆的担忧，而这可以看作是对股市具有中长期利好作用的。还有，欧债危机尽管没有能够被有效化解，但是欧元区国家对于危机的承受与应对能力，看来是增强了不少。虽然惠誉等评级机构不断调低部分欧洲银行乃至欧元区国家的主权信用评级，但是那里的资金市场和资本市场的反应相对平静。特别值得关注的是，美国国内经济增长形势还不错，但仍然坚持实行低利率政策，并且暗示出仍然会实施第三轮量化宽松（QE3）。近期，美元指数的上涨势头有所收敛，而国际大宗商品的交易价格则连续上行，这些状况是前段时间未曾有过的，其包含的信息也是非常丰富的。如果欧债危机不再恶化，同时美元也不再表现得很强势，那么对境内外股市来说，无疑都是有正面作用的。节后率先开盘的港股表现强劲，已经收复20000点大关，这对境内的沪深股市来说，也是一个值得庆幸的消息。因此，可以说，时下股市的内外基本面还是在慢慢好转，尽管在资金面上没有能够出现预期中的利好，消息面上也乏善可陈，但综合来看，还是属于一种多空胶着的局面。因此，节后股市要大幅度上涨不现实，但是也不至于大跌，再退回到原先的位置去。
客观来说，股市在走了一段超跌反弹行情后，实际上进入到了一个整理阶段。一方面，市场需要寻找到新的上涨动力（这种动力应该是可靠，而虚幻的）；另一方面也需要挖掘出新的热点。时下，很多人都在关注市场风格转换问题，期待有一波大盘蓝筹股行情。但是，从近期行情来看，却又往往是中小盘股的反弹更强劲。这里当然有股价弹性的问题，但是否还有流动性不足等其它因素在起作用呢？应该说，要挖掘出为投资者广泛认同的市场热点，还需要包括政策在内多方面因素配合。从这个角度来看，现在市场还不具备形成持续热点的条件。所以，股市也就难摆脱盘局。一般而言，短期内涨跌幅度都比较有限。如果没有特别的把握，观望仍然是投资者近期操作的主要选项。
（作者单位：申万研究所）
吴比较/制图
（《证券时报》 申万研究所）
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