8月份以来，国内外市场大幅波动。在内外因素的共振下，沪综指于8月9日创出2437点这一阶段性新低，现在投资者最关心的问题是，2437点是不是年内低点？我们认为，沪综指跌破2437点的可能性很小；实际上，自2437点开始，驱动A股反弹行情的力量已经回到中国经济自身因素上了，建议投资者在2500-2600点区间逐步加仓。
外围冲击砸出A股年内新低
2437点低点的出现，有着很大的海外因素的影响，美国主权信用评级被下调、传言法国信用评级被下调等等，全球市场也未逃脱大幅波动的命运。
8月9日，A股在外围的冲击下大幅低开，就在同一天，国内公布的CPI数据再创新高，双重利空叠加，市场头也不回地下探2437点了。从这一点来讲，2437点的形成是国际恐慌情绪和国内CPI再创新高这两种悲观因素偶然叠加的结果。市场自2650点的快速下跌，是国内外诸多因素共同影响的必然结果，而具体到2437点的形成，则是诸多负面因素共同作用下投资者情绪极度悲观的一个偶然结果。
我们认为，2437点是市场的低点，也可能是市场的转折点，转折的含义在于这是一个新投资逻辑的起点。这个逻辑的核心是，驱动中国股票市场行情的基本力量已回归到经济基本面本身上，2437点的意义即在于此。8月9日国内公布CPI后，敏感的投资者已经意识到CPI拐点已现，货币政策可能调整。因此，在市场快速回落过程中，坚持上述逻辑的资金开始逐步介入，并推动A股先于国际市场完成调整，并在2437点完成一个完美的转身。尽管这种国际环境对A股的影响仍在，但在国内环境整体好转的情况下，国际市场的动荡，可能将为A股投资者创造较好的买入时机。
四大因素认定2437“铁底”
沪指在美国主权信用评级被下调和法国信用评级可能被下调的传言下，迅速下探至2437点，从国内外环境来看，这一点位可能成为年内的绝对低点。
首先，国内经济增长依旧强劲。从先行指标、三大需求的形势来看，总体经济依旧处于稳步增长态势，环比也呈现反弹态势，经济硬着陆的声音逐渐变淡。而8月PMI或有望结束连续4个月下跌的局面，宏观经济下沉对市场的压力将显著减轻。业绩方面，截至8月23日，已公布中期报告的1507家上市公司净利润同比增长31.6%，好于市场预期，目前市场一致预期全部A股2011年全年净利增长25%左右。
其次，政策环境也已度过了最紧张的时刻。从历史情况来看，2004年CPI在8月见顶前后，央行两次加息时间间隔22个月，2008年CPI在2月见顶后，央行便中止了加息步伐。另外，汇率地位提升、CPI可能越过高点、M2增速低于16%、外围不稳定、欧盟等经济体加息步伐放缓等因素，都会降低国内加息的概率；即使出现超预期的加息，对市场的冲击也相对有限。8月份利率和存款准备金率两大工具均未动用，9月份虽然无法排除上调存款准备金率的可能，但这一概率依旧不大。
第三，沪深300指数最新PE为12.6倍，与沪指在1664点附近的水平相当，2437点的估值水平已基本不具备向下的空间。
第四，国际动荡给A股造成的冲击也已经度过了最悲观的时期。2437点是“美国信用评级被下调，同时传言法国信用评级会被下调，并可能导致欧元崩溃”集中冲击所形成的，目前来看，国际市场上不太可能出现比“美法两国主权信用评级被下调”对A股冲击更大的事件。
此外，从市场在2500点附近严重萎缩的成交量来看，投资者在该位置的抛售意愿已明显下降，周四市场放量大涨更有效聚集了市场人气，投资者信心得到增强，从而进一步确立了2437点为年内低位。
2500-2600点或逐步加仓
2437点可能成为年内低点，但国内货币政策依然处于高压状态，再加上经济是否进入新一轮扩张期也不明朗，国际市场对全球经济的担心以及欧美债务危机短期还未消散，市场不具备突破3000-3200点密集成交区的条件。需要指出的是，沪指运行到2500-3100点之间的中心位置——2800点附近时，投资者心态可能又会出现反复，因而，即使2437点成为年内低点，对市场上行的空间也不宜乐观。在2500-2600点之间，建议投资者逐步加仓。
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沪指双底初成 放量大涨揭开反弹序幕？
每经记者 刘明涛 发自成都
1046亿元；2.92%！昨日下午3时，大智慧行情显示系统最终定格在这两个红色的数字上。与其遥相呼应的，是沪市日K线上一根久违的冲天长阳。
昏昏欲睡多个月的金融、石化等权重板块纷纷“给力”，争先恐后迈出上攻步伐。昨沪指最终以2615.26点报收，一鼓作气冲破2600点大关，涨幅2.92%，创下了今年年内最大单日涨幅，酣畅淋漓的反击在K线图烙下了一根长阳红印。
与此同时，沪市成交量重回千亿以上，昨日成交1045.7亿元，创下12个交易日以来新高，压抑已久的做多资金同样爆发。
跳空下跌，反弹；再跳空，再反弹；纠结多日之后，如今随着一根长阳放眼望去，双底初成，放量上行，是否意味反弹序幕正在拉开？
权重股引领反弹
打开行情软件，翻阅昨日热门板块，金融行业大涨5.37%、煤炭行业上涨3.74%、有色金属上涨2.96%。三驾权重“马车”同时起飞，只能用当今网络最热的词语 “给力”来表达投资者的心声。
其实，自从8月9日传社保百亿资金进场后，不少股民对A股充满信心，然而经过几日疲惫的反弹，股指再次急转向下，且伴随成交量的不断萎缩，本周前3个交易日日均成交量不足700亿元，整个市场死气沉沉，而这种压抑情绪的主导因素则是加息预期浓重。
但在24日银行间质押式回购市场上，主流品种隔夜、7天回购加权平均利率分别较上一交易日下降47基点、75基点，银行间质押式回购市场各期限利率全线下行，令资金面紧张局面略有缓解。
另外，央行昨日发行30亿元3月期央票，发行量较上周减少40亿元，同时进行30亿元人民币91天期正回购操作，由此计算，本周公开市场净投放160亿元。连续6周净投放2190亿元和央票利率的企稳，无疑让刚刚紧绷的加息预期神经得到舒缓。疑云散开，资金自然重新活跃。
被市场冠以“白菜价”之名的金融股，显然到了发力的时候。《每日经济新闻(微博)(微博)》记者注意到，今年上半年银行股的业绩相当出众，在已经公布半年报的银行股中，净利润超过4000亿元，多只银行股的净利润增幅超过30%。业绩优良，估值自然提升，昨日“东风”刮起，万事俱备的银行股带领反弹。
当然，吸引资金归来不仅是银行股业绩支撑一个因素，外围股市本周坚挺，无疑也为反弹注入了强心剂。此外，全球央行会议将于今日揭幕，市场对QE3启动预期升温，也起到了“火上浇油”的作用。
后市关注“X”因素
国金证券分析认为，除黄金板块外，昨所有板块呈普涨格局，金融、地产、煤炭等权重板块领涨大盘，创业板整体走势弱于主板和中小板，成交量明显放大。一般来讲，底部现大阳是见底特征，后期大家应多关注政策面变化，关注是否有实质性利好出现。昨指数涨幅巨大，金融、银行占据半壁江山，其余个股跟涨意味浓烈，短期市场有继续冲高动力。
市场人士也称，在持续缩量后，昨A股放量长阳，权重股率先发力，强势上行，吸引了场内资金进场做多，市场重现活跃，短期来看，这种反弹将会持续，但长期来看，未来依然存在诸多不确定因素，例如9月初将要公布的数据中，猪肉价格上涨是否会使CPI再创新高，PMI数据如何等。另外，全球央行会议进展到底几何，也存在不确定性。
虽然当前市场憧憬全球央行会议会有新的经济刺激计划出台，特别是QE3能否启动，不过有业内人士认为，在两轮量化宽松对刺激经济增长效果并不明显且全球通胀高企的情况下，贸然推出QE3的根基并不牢固。
因此，在一根长阳后面，A股能否走得更长远，脚步能否持续矫健，一切还存有不确定性，投资者在享受短期的反弹盛宴后，进入金秋9月，投资还需三思而行。
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估值中枢逐渐见底 投资者可适时布局复苏行情
外围市场的震荡使得国内股市近期持续调整，不过这也给等待时机的基金一个逢低布局的机会。部分基金表示，大部分股票价格屡创新低，随着估值中枢逐渐见底，最差的时候已基本过去，投资者可以适当布局复苏行情。
7月份经济整体表现平淡，8月份发电量数据低于预期，显示经济仍处低位。大成基金(微博)(微博)认为，其主要原因是7月底以来国际金融市场 和大宗商品价格暴跌对生产造成一定冲击，此外也有去年基数较高和干旱的影响。综合4月份以来的产出变动情况，通胀见顶信号明确，经济最差的时候已基本过去。作为经济的领先指标，股市将先于经济走向复苏。
大成基金表示，欧美债务危机进一步恶化，给欧美经济复苏前景蒙上阴影，近期原油及大宗商品价格受其影响大幅下滑。非洲第三大石油出口国利比亚的战事进入最后阶段，该国原油供应的恢复只是时间问题，这将有助于推动油价进一步回落。长期而言，输入型通胀压力下降将是大势所趋，同时食品价格回落，通胀见顶信号明确，从而舒缓了货币政策进一步收紧的压力。
“鉴于外围经济较预期更差，我国政策的结构性放松会更加明确。考虑到现在产出缺口为负值，经济回升在一段时间内不会带来通胀压力，更值得关注的是经济内在的自我平衡机制，即价格下跌导致内在需求回升，房地产和汽车等耐用品会率先有所表现。事实上，房地产和汽车的销售数据以及信贷数据均已出现环比回升”。
大成基金预期，下半年的情况与去年同期类似，即通胀见顶回落，经济见底回升，宏观经济政策由从紧转向正常。投资者需要对经济复苏做好充分准备，积极布局受益于国家调结构大方向的消费及新兴产业。白酒、服装等消费相关板块可以做中长期的布局。如果未来出现政策拐点，那么房地产、汽车等与政策或经济相关性比较大的板块也会出现阶段性投资机会。
国泰基金也表示，近期市场内部分化严重，大部分股票价格屡创新低，从选股策略上考虑，今年自下而上精选个股比自上而下更有效。今年需要以进攻的手段来防御，如选择成长性较高的中小股票，以及消费类中的食品、饮料等。
谈及下阶段投资策略，泰信基金表示首先注重防范风险，其次重视个股选择，再者等待反弹普涨。“反弹普涨将是买基金的好时候，且有望在年内出现。因此需要关注国内外经济和政策走向，非内生因素出现的底部或将带来更大幅度的上涨”。
泰信基金在最新的投研周报中也指出，近期各方面因素难有显著亮点，负面因素加剧市场担忧情绪，后市A股的指数运行重心恐将进一步下移，短期维持对后市谨慎的观点，投资者可等待市场下跌后的中线投资机会。
在行业方面，泰信基金看好估值较低的消费行业和主题投资。鉴于9月可能出台《战略性新兴产业发展“十二五”规划》，泰信基金继续看好节能减排和一些产能受限的行业。在流动性大规模放松前，泰信基金建议继续关注与目前流动性环境相契合的中小市值个股。
（上海证券报 ⊙记者 丁宁 ○）
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广发证券： 2600点附近仍是底部区域
广发证券近日发布报告认为，政策维持观望的可能性较大，从风险溢价来看，2600点附近仍是底部区域，如果情绪极度悲观，下跌的极限在2400点。
上周央票利率全面上行，市场加息预期再度上升，政策放松预期落空。广发证券认为，央行此举无论是否意味着加息，都表明政策不会轻易放松，维持政策观望的看法。
报告指出，财政政策已经很“松”，寄望放松的只能是货币政策。在什么条件下，有望迎来政策的实质性放松？有研究认为，央行对通胀的调节区间是3-3.2%，对增长的调节区间是8.5-8.8%，高于此区间，政策偏紧；反之偏松。可将其总结为货币政策松紧的“12法则”：GDP+CPI>12%，货币政策趋紧；GDP+CPI<12%，货币政策放松。广发证券认为，目前经济温和下行，通胀高位，希望货币政策实质性放松并不现实。
海外方面，报告指出，美国近期公布的数据喜忧参半，消费和工业数据均超预期，更悲观的是预期本身。然而通胀预期下滑和股市下跌如果持续，将倒逼QE3出台。广发证券继续强调，QE3对A股市场短期利好，但中期将是较大的利空。
目前A股调整的底部到底在什么点位？广发证券认为，2600点隐含的股权风险溢价已接近2008年的历史高点；进一步假设风险溢价上升至历史高点，市场下跌的极限在2400点。报告也指出，上述判断的风险在于，盈利进一步下调。而其传导途径为：通胀超预期——政策继续紧缩——硬着陆风险上升——盈利下调。不过，与6月底相比，广发证券对盈利下调的担忧有所降低，其风险已经有所释放。从市场整体的盈利预测上，无法看出这一结果，但分结构来看，却可以看出一些端倪。分行业看，金融一枝独秀；下游可选消费大幅下调；上游相对稳定；中游分化严重，在上下游的挤压下，未来盈利下调的风险点主要在中游。
广发证券对投资端及相关行业持谨慎态度。一方面，对房地产投资谨慎。他们认为，销售和信贷增速下滑抑制投资，目前增速未明显下降，有前期拿地接续投资的原因，但库存积累、资金紧张使高增速难持续。另一方面，对基建投资谨慎。广发证券认为，换届前后投资冲动减弱；地方政府去杠杆投资能力减弱；保障房这一硬任务，挤占部分基建投资。
报告认为，市场依然缺乏趋势性机会，但不宜过于悲观。配置上，建议选择：估值切换受益，盈利稳定的零售、医药；自下而上精选景气回升的TMT行业个股；战略性配置低估的地产、银行；以及关注人民币升值主题。（上海证券报 ⊙记者 钱潇隽 ○）
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