新鸿基证券：料港股继续以22200点作为阻力

市场走势及评论

港股昨日走势反复，经济复苏乏力继续困扰市场。恒指早段最多升95点后转向回跌，午后一度急挫267点，其后再跌幅收窄，收市报21,884点，跌107点；国指收报11,893点，跌113点；成交额减少至724亿港元。内地拟提高节能汽车补贴门槛，拖累汽车股普遍下跌，吉利汽车（175.HK）、东风集团（489.HK）及庆铃汽车（1122.HK）跌幅介乎3.4%至4.2%。中国建材（3323.HK）发盈喜，料上半年净利润同比升逾两倍，刺激股价升3.1%。

技术上，恒指连跌三日，仍处10天保历加信道底部以下，料今早低开后，短线将有技术性反弹，甚至回补日前下跌裂口，继续以22,200点作为阻力。国指失守11,900点重要支持，令弱势已成，短线纵有反弹，后市仍须进一步下试去年8月低位11,300点水平，就如我们于6月16日作出的中期趋势预测一样。

东亚银行（23.HK）昨日公布业绩后逆市向上，其上半年盈利升29%至27.1亿港元，远胜市场估计的20.4亿，动力来自税前盈利急增64%的内地业务，本港业务税前盈利则升14%。展望下半年，本地银行 业经营环境困难，一来加息无期，净息差难以扩阔，二来本港楼市风险上升，令银行按揭生意受影响，及坏帐风险增加。

东亚更有减低派息甚至集资的风险。有报道指金管局将要求银行作出前瞻性拨备，若属实，料会拖低资本充足比率。本港银行之中，东亚之一级资本充足比率及资本充足比率均最低，此两比率在上半年进一步跌至9.4%及12.6%，分别较去年底跌0.4及0.6个百分点。反观同业恒生银行（11.HK）的资本充足比率上半年上升，更显得东亚的资本充足率令人关注。

另外，从东亚及恒生业绩可见，内地银行业上半年盈利增长强劲，加上近日被传沽售工商银行（1398.HK）的美国运通表示，只是签署了对冲工行股价的合约，希望继续持有工行股份，有助减低内银被股东减持的忧虑。

长和系于收市后公布业绩，和黄（13.HK）上半年因分拆港口业务而录得巨额特殊收益，令纯利按年大升6.3倍至463亿港元，但低过市场预期的514亿港元；撇除物业重估及出售投资得所收益，核心盈利为87.15亿港元，按年升59%。另外，长实（1.HK）上半年纯利增长1.7倍至332.6亿港元，若撇除物业重估及摊占和黄业绩，其核心盈利约为83亿港元，按年增长38%，属市场预期范围之内。

长和系近年积极收购海外公用事业资产，例如去年收购的英国电网公司，已为其带来良好业绩。长江基建（1038.HK）日前宣布，将伙拍长实及李嘉诚基金，以282亿港元收购英国水务公司（Northumbrian Water Group），作价相当于往绩市盈率12.3倍。

事实上，粤海投资（270.HK）的往绩市盈率只有11.6倍，业务性质相若，估值也有望与此看齐。集团供水业务增长稳定，过去五年营业额复合增长率近5%，现时占收入及经营溢利比重均超过六成。另外，母公司亦计划于适当时候再注入更多供水及基建项目，加上港府将要与广东省重订东江水供港合约，料水价有望提升，成为股价催化剂。根据彭博综合预测，今年市盈率为11.2倍，股东回报比率13%，及股息率3.4厘。技术上，昨日以大阳烛升穿4.40港元阻力，后市升势可望持续。

另外，本港三家公用股电能实业（6.HK）、中电（2.HK）及煤气（3.HK）自去年初低位展开升浪以来，平均累积升幅达45%，而恒生指数同期仅升8%。根据彭博综合预测，三者今年预测市盈率平均为19倍，股息率只有3.1厘，估值上偏高。