FDI增量为ODI的7.5倍 国际投资头寸表隐忧

一季度外国来华直接投资（FDI）的增量是我国对外直接投资（ODI）增量的7.5倍。

7月26日，国家外汇管理局（下称外管局）公布的2011年3月末中国国际投资头寸表透露了上述数据；其潜台词是“高成本负债与低投资收益失衡”仍在继续。

统计显示，2011年3月末，我国对外金融资产43948亿美元，较上年末增长7%；对外金融负债24608亿美元，增长5%；对外金融净资产19340亿美元，增长8%。

在对外金融资产中，对外直接投资3174亿美元，证券投资2635亿美元，其他投资6983亿美元，储备资产31156亿美元，分别占对外金融资产的7%、6%、16%和71%；表明对外金融资产中，以低收益的储备资产为主。

但观察对外金融负债中，外国来华直接投资15260亿美元，证券投资2231亿美元，其他投资7117亿美元，分别占对外金融负债的62%、9%和29%。这显示，对外负债中以高收益的FDI为主。

某种意义上，这张首次按季度公布的国际投资头寸表亦与去年末的投资头寸表“极为相似”，诸如，在2010年对外金融资产中，对外直接投资3108亿美元，证券投资2571亿美元，其他投资6439亿美元，储备资产29142亿美元，分别占对外金融资产的7%、6%、16%和71%。

不过，在2010年的对外金融负债中，外国来华直接投资14764亿美元，证券投资2216亿美元，其他投资6373亿美元，分别占对外金融负债的63%、10%和27%；与今年一季度同组数据的62%、9%和29%略有所不同。

建设银行高级研究员赵庆明说，我国低收益的资产较多，像新增资产2688亿美元中，外汇资产为1974亿美元，占比73%。而一般情况下，储备资产收益约3%-5%；FDI在我国的收益保守估计为20%；换言之，对外资产的低回报和对外负债的高收益率——昭示我国对外资产和负债结构失衡依然没有改变。

“反过来看，我国的ODI为3174亿美元，较去年末仅新增66亿；但FDI为15260亿，较去年末仅大增496亿，是我们的7.5倍。”赵庆明说。

照此估算，3.2万亿美元的储备资产年收益约960亿美元，1.52万亿美元的FDI之年收益为2040亿美元，二者差距甚远。

事实上，在国家支持企业走出去背景下，从外汇使用角度看，高收益的对外投资已无障碍；更多是看东道国欢迎与否。我国直接对外投资新增量远远低于外商直接投资也许不仅仅是经济因素。

如此，何时才能走出“高成本负债与低投资收益的失衡困局”呢？困局背后的怪圈是“新兴市场国家将贸易盈余转化为官方外汇储备，通过购买收益率很低的美国国债回流美国资本市场，美国再将资金投资在新兴市场获取高额回报”。