适度场内交易 挖掘特定价值

□银河证券基金研究中心 胡立峰

一般来说，在震荡市中，投资者应采取交易型与策略型的投资基金思路，尽可能地减少系统性风险，通过适度交易和挖掘特定价值等策略来提升投资收益。建议投资者重点关注折价封闭式基金、ETF基金和LOF基金三类在交易所挂牌交易的证券投资基金，这三类基金统称“场内基金”。场内基金在证券公司的账户、交易方式和股票一样。与股票相比，场内基金交易免征印花税，比较适合做短线交易和适度波段交易。场内基金是价格交易，存在折价和溢价现象，如果折价买入，可以享受额外的收益。ETF基金和LOF基金还可以进行套利交易。场内基金均是证券公司开展融资融券业务良好的抵押品，其抵押率超过股票。

ETF基金的交易性机会。在波动加剧的市场环境中，短期投资机会较为零散，市场长期投资价值则在逐渐增厚，建议投资者关注权益配置比例较高、跟踪误差较小、交易灵活的ETF基金。ETF兼具了指数基金、封闭式基金、开放式基金的优点：既有指数基金的“被动管理”，收益稳定和操作透明；又有封闭式基金的“交易所交易”，自由交易提高流动性；还有开放式基金的“申购赎回”，申购赎回消除折溢价。由于在产品设计中兼具多种类型基金的优势，ETF拥有了独特的投资价值。

在策略选择上，通过ETF特殊的申赎规则，可以合理地实现T+0交易。投资者可以根据自身的资产规模和投资目的来选择即时套利策略或T+0交易策略。而较低的交易价格与良好的代表性收益表现使得ETF也可与股指期货等其它品种进行组合投资。在品种选择上，华夏上证50ETF以良好的市场代表性以及较佳的市场交易特征适宜于成为较佳的ETF组合核心配置，而深100ETF、红利ETF、中小板等ETF基金各具特征的风格，可根据市场环境的不同，灵活组合投资，以优化组合的整体风险收益配比。由于ETF基金投资策略更为丰富，对投资者基础要求也较高。而稳定较高的股票投资比例，使得ETF在风险收益上表现为典型的高风险高收益特征，更适于风险承受能力较高的投资者。2010年10月以来，如果在不同ETF基金品种中做适度转换性交易，则收益率将大幅度提高。

LOF基金的交易与策略性机会。LOF基金，英文全称是“Listed Open-Ended Fund”，汉语称为“上市型开放式基金”。是一种可以在交易所挂牌交易的开放式基金，即上市型开放式基金。发行结束后，投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖该基金。不过投资者如果是在代销机构处申购的基金份额，可以通过办理一定的转托管手续，在深交所交易卖出；同样，如果是在交易所市场上买进的基金份额，想要在代销机构赎回，则也要办理相应的转托管手续。

LOF是我国基金业的自主创新性产品，从一定意义上来说，LOF产品是根据中国的证券登记、结算、交易系统以及法律、税务等方面的现状，抓住ETF的特点设计的具中国特色的ETF。从短期交易策略来看，拆分、大比例分红等临时性事件是LOF行情驱动的主要动力。事实上，与整体折价保持在合理水平并不对称的是，由于受到了拆分、大比例分红等因素的影响，个别LOF基金会出现超过合理折溢价比例的大比例的溢价投资机会。在LOF基金上，尤其要关注同等条件下，该类型基金比传统开放式基金多了很多投资与交易机会。部分LOF基金经常性地出现较大幅度溢价现象，这些都是值得挖掘的机会。

持续定投折价基金。基金“定投”投资法即“定期定额投资法”，是指投资者与代销机构事前约定每月固定日期固定金额的长期投资方法。对于投资期限较长的投资者而言，通过从一个较长时间段看，在证券市场经历震荡整理后逐步上扬的过程中，总投资将由大量相对低位的基金份额和少量高价基金份额组成，摊薄的结果是每一单位的平均成本相对较低，投资收益率也相对高于上扬过程中的单笔投资。建议稳健型投资者在定投基金品种上专门定投高折价基金。在定投基本原理的基础上的动态定投、智能定投，不拘泥于某只基金和某家基金管理公司，而是有机结合市场和基金品种特点，按月交易或者经常性调整不同的折价基金品种。和普通开放式基金相比，到期时间较长的封闭式基金普遍享有较高的折价优势，不仅可以达到普通定投计划分享市场平均收益的目标，还可以通过高折价的到期消除，享受到额外的折价回归收益。