群兴玩具：IPO项目投产进度是增长关键 推荐

我们于 IPO 上市一月后，进行了首次实地调研。公10 年实现营业收入4.66万元（同比29.7%）；净利润为5760 万元（同比47.6%）。2011 年一季度收入1.29 亿（同比增6.23%，净利润1876 万元（同比13.4%）。公司给出业务发展目标：电动童车力争成为国内第一品牌，公司将形成以童车为龙头，童车、电脑学习机为重要收入和利润增长来源，电动车、婴童玩具等其他优势产品稳步增长并进的业务态势。

1、公司是国内最大的自主品牌电子电动玩具企业之一

公司十多年来一直专注于电子电动玩具的研发设计、生产及销售业务，2009年公司电动童车市场占有率居国内自主品牌企业第二位。玩具行业增长尤其是国内市场的快速增长，为公司提供了良好的成长环境。

2、玩具市场进一步提升空间来自新兴市场及国内需求

（1）俄罗斯、巴西、中东等新兴市场对中国玩具的进口量呈现较快增长，市场需求强劲，成为中国玩具出口的主要地区。

（2）国内玩具行业发展的有利因素：

a.市场容量巨大，消费水平提升促进需求进一步增长；b.产品消费结构的提升；c.技术进步推动玩具产业的革新；d.国家对玩具行业的规范促进了行业的长期良性发展；e.关税政策的有利变动。

3、公司未来几年可保持不低于30%的复合增长

（1）公司退出低毛利率的来料加工业务，并将玩具手机和部分低毛利率的婴童玩具向较高毛利率的童车转移。

（2）公司募投项目通过设备先部分到位，部分生产的形式逐步释放，实现生产/销售和持续增长。

4、预估每股收益2011 年0.54 元、2012 年0.67 元、0.80 元。同比分别增长24.7%和24.6%、19.7%