中邮基金刘勇燕：把握结构机会 关注通胀受益股

腾讯财经讯 A股二季度行情如何演绎？应该关注哪些板块？通胀及国际形势对股市的影响？针对以上问题，腾讯财经特邀请到中邮中小盘灵活配置拟任基金经理刘勇燕做客腾讯会客厅，她认为：今年通胀问题还是最核心的问题，二季度需要静观通胀的变化；大盘股股指修复空间有限；看好旅游、医药、食品饮料行业。

以下是文字实录：

主持人：各位腾讯网友大家下午好，今天非常荣幸请到“中邮中小盘灵活配置”拟任基金经理刘勇燕，跟我们共同探讨一下货币政策对股市的影响以及A股二季度的行情走势，刘经理您好，跟我们网友打个招呼。

刘勇燕：腾讯的网友大家好。

二季度需要静候通胀变化 相对谨慎

主持人：二季度的行情刚刚开始，如何面对震荡市合理布局二季度投资机会成为大家的焦点。从机构2011年二季度投资策略报告上透出的讯号看，目前多家机构对今年二季度市场的走势持乐观情绪，认为市场将走出震荡上行的行情。请刘总介绍一下中邮对二季度的行情持何看法？

刘勇燕：目前从对宏观和市场格局的分析来看，我们还是认为二季度需要相对谨慎一点，这中间主要是因为宏观方面的因素，我们看到最新三月份的数据CPI已经在比较高的位置了，政府在清明节加了一次息，上周末又提高了存款准备金，紧缩货币政策的累加效应可能在二季度使经济有所放缓。，我们从这个角度觉得二季度需要静候通胀的变化以及需要去关注企业盈利的变化，投资上也会采取相对谨慎的策略。

大盘股估值修复空间有限

主持人：近期大家也谈风格转换，从中小盘股到大盘股的转换，大盘股的修复行情大家也是共同期待，一季度大盘股走强，在二季度可以继续持续并引领走出一波好的行情吗？

刘勇燕：今年以来大盘股的上涨总体上还是一个估值修复的行情，这些行业和企业的盈利情况目前来看并没有一个较大的变化。估值修复是有极限的，没有盈利支撑，而实现大盘股快速上涨有点过分乐观，风格转换是A股市场增量资金在增加不多的情况下，经常表现存量资金寻找结构性机会导致市场阶段性表现，可能结合今年的宏观情况，大盘股估值修复在一定程度上会维持，中小盘股票经过这一段时间下跌以后，我们相信其中一些企业盈利情况很好的公司，也逐渐出现一些投资机会。

维持资金层面中性判断

主持人：您刚才也谈通胀的压力比较大，货币政策仍然继续以紧缩为主，包括房地产的调控，目前市场有一个声音，投资地产的游资，出来以后可能投资股市，目前可能处于观望的状况，根据货币政策和宏观经济的走势大家保持观望，在什么样状况下这样的存量的资金会进入股市？

刘勇燕：回顾历史情况来看，A股投资者有一个特点，看广大投资者，某种意义上会出现一定程度的追涨杀跌，所谓追涨就需要市场有一个明确趋势之后这些存量的资金尤其很多是储蓄资金，这部分才会真正有效转移到A股市场中来，我们从存款活化的角度也可以从很多数据上观测，06-07年的牛市表现就很明显。目前还处于加息周期下，所以短期不会看到牛市。我们也的确注意到刚才提到房地产资金的问题，这部分资金某种意义上对投资收益率要求更高，他们可能在不同的市场去寻找一些机会，但是到目前为止，我们的确没有看到大规模资金流入的情况。所以我们觉得在整个货币政策收紧的情况下，股市目前资金层面是中性的判断。

刘勇燕

地产股分化 关注保障性住房板块机会

主持人：预计地产股和银行股在短期和中长期会是什么样的表现呢？

刘勇燕：就银行而言，我们觉得今年从盈利的角度去看，首先货币政策的变化，实际上对银行准备金率的不断提高，压力还是会很明显的，虽然从一季度目前我们预测大部分银行业绩还比较好，但是主要是基于银行存在一季度加速放贷的情况导致的，全年来看，因为贷款规模不可能快速增长，利差有可能收窄，银行的压力比较大，中长期去看，银行股总是在相对低估值的水平下，会存在一些估值修复的机会，但银行股更大的投资机会，要有赖于整个经济出现更好的发展。

主持人：那地产呢？

刘勇燕：房地产这个行业要换个角度来看，过去几年都看到，几乎每轮牛市里面地产都是加速上涨的态势，这跟过去几年房地产行业在我们国民经济中的地位不断提升，整个居民住房需求快速增长也是有很大关系的。在目前情况下，年初以来，政府出台一系列房地产调控措施，这些措施抑制了房地产行业继续像过去出现量增价升的局面，在这过程中，我们觉得房地产公司投资机会会逐渐分化，我们会去关注一些具有区域优势，或者能够更符合政策推动的，比如保障房领域建设的公司，我们觉得在股价下跌之后也存在一些投资机会。

主持人：除了您刚才说的房地产政策性的机会，此外“十二五”规划当中还有哪些受益板块值得关注？

刘勇燕：如果我们回顾一下去年的行情就可以看到，“十二五”规划提到很多，比如高端的装备制造业，包括一些新兴产业，中间有移动互联网、新材料、新能源领域，很多公司都有不错的表现，我们相信整个“十二五”定调的结构调整，以及对新兴产业的重视，可能是持续的过程。但是对于投资机会而言，就要不同细分行业区别对待，对于基金而言，只有那些真正享受到行业成长，有技术积累有自己清晰的发展战略，能够从行业快速增长中间获得市场份额的公司，才是好的投资标的，而现在很多公司只是沾了“十二五”或新兴产业概念，并不拥有核心竞争优势，对于这些公司我们则是要回避的。

通胀问题还是2011年的核心问题

主持人：我们看到这两天市场出现比较大的波动，标普下调对美国信用预期的评级，国际的经济形势对中国股市会是什么影响？

刘勇燕：昨天标普下调之后，包括美股以及A股市场有比较大的跌幅，短期可能会对美国的信用债以及对美元都有负面的影响，但是我们相信这可能只是短期冲击，最终回归的还是看美国在QE2结束之后，选择什么样的政策和方向。

主持人：如果继续量化宽松呢？

刘勇燕：目前看起来对于美国决策者也很难，这不只会推动全球通胀问题，美国本身通胀问题也会比较严重，我相信这是各国政府都尽量避免的。

主持人：除了通胀和国际形势的影响，您认为2011年会影响A股市场的，有哪些利空和有利的因素？

刘勇燕：就像你刚才说的通胀问题还是今年核心问题，这就是最大的利好和利空，最大的利好就是有一天真的看到拐头了，CPI出现高点向下了，整个市场的趋势都会有一个变化，那时候可以更乐观一些，那时候对应的经济形势有有一个平稳着落，实现软着落的话，我们对后面市场会更加乐观。同样也存在不确定的因素，不管是中国还是全球的，大宗商品的冲击，价格的冲击带来负面的影响，如果通胀的周期持续更长时间的话，政府不得不选择的就是让经济速度慢下来，这就是股市最大的利空。

主持人：通胀的走势会影响A股全年？

刘勇燕：对。

主持人：在这种背景下中邮好像还是很乐观的，一季报显示中邮全面加仓，是对二季度行情比较乐观？

刘勇燕：回顾过去几年的历史，实际上A股市场大部分是震荡的格局，我们作为机构投资者在震荡的市场中需要积极寻找一些结构性机会，我们加仓还是减仓某种意义上是针对投资机会而言的。相对而言阶段性对市场谨慎的话，我们仓位略有降低，对于公募，尤其一些基金规模比较大的公司，仓位上并不能做特别大的调整。

看好旅游、医药、食品饮料行业

主持人：能透露一下中邮关注哪些板块吗？

刘勇燕：从去年下半年以来我们主要的方向是两个方面，一个方面是受益于“十二五”规划，以及本身行业发展到快速增长阶段的比如机械板块我们都是重点持有的。今年上半年以来我们的结构调整主要针对两块，一块是受益于整个通胀向上带来的价格弹性，对很多上市公司出现拐点的行业，例如水泥、化工，我们对消费品领域很多细分子行业进行了关注，我们主要看好的是旅游，在“十二五”的推动下，以及居民收入提升之后更高层次的精神需求带来旅游整个行业的爆发增长机会，对这些行业我们都进行了重点投资。

主持人：目前包括私募基金在内对市场的热点的共识，一个是集中在大盘股，还有一个消费类的个股，在您看来除了旅游以外消费类个股还有哪些值得关注的？

刘勇燕：消费的，食品饮料、医药、旅游，对于医药和食品饮料，我们认为这些行业一直可以保持稳定的成长，这过程当中很多公司逐渐形成自己的销售网络以及建立自己的品牌优势，他们的业绩实际上会有一个稳定的成长，当估值回归到一个相对合理的水平。年初很多食品饮料和医药股下跌后，估值已经在20倍左右，我们如果愿意放长一些，这些投资机会都是很好的，可以给我们提供一个更确定的收益。

基民应该目光长远 坚守者必胜

主持人：我们看到中邮最近要发行您所要上任的中小盘基金，募集期4月18号到5月6号，您先介绍一下基金的情况。

刘勇燕：我们正在发行的“中邮中小盘灵活配置”是一个标准的混合型基金，主要投资范围是我们将整个A股流通市值排序之后，选了后2/3，市值相对小的公司作为投资标底，我们回顾分析去看，对A股市场而言，市值适中的公司随着企业盈利的成长，估价有一个更好的表现空间，通过流通市值排序之后选择投资范围比较广泛的，并不是投资者理解的仅仅投资中小板和创业板的基金，我们投资范围只剔除了几个主要的大银行和石油石化。这只基金股票配置比例是30-80%，债券是0-65%，混合仓位是针对A股经常是震荡的市场，对于实现投资收益更有利的，同时债券在一个加息周期结束之后也可以给基金提供一个更稳定的回报，在今年下半年到明年的周期里面，我们也会在债券方面做积极配置，这只基金作为混合基金也适合大多数投资者，既不像股票型那么激进，也可以提供比债券更好的收益。

主持人：每次中邮发募集期都比较短，这次也不例外，出于什么考虑？

刘勇燕：我们觉得在最有效的时间里完成基金的募集，比拉长了拖时间更有利，我们觉得尽快完成募集更大的好处有利于从投资的角度尽快进入市场，为基金实现更好的收益。

主持人：我们看到一季度的季报，公募基金和私募基金业绩同比都有所下降，我想了解中邮接下来在提高投资收益和回避风险方面做了哪些准备？

刘勇燕：现在不管是从整个市场的角度还是投资人的角度，看业绩的周期有点越来越短的趋势，在这种情况下，公募基金由于规模比较大，短时间内做仓位调整，以及行业配置调整其实是有困难的，回顾来看，很多基金在去年重仓中小板新兴产业的公司获得挺好的收益，收益率都在10-15%之间，今年市场风格一旦转换需要一个时间做仓位调整。当前我们这只中有盘基金是混合型，投资范围比较宽泛，对我而言要做的除了结合投研团队在股票配置和风格控制以外，最重要的就是更好地利用其灵活配置的优势，对仓位水平以及资产配置进行灵活调整，通过这两方面控制风险，给投资者提供一个稳定的回报。

主持人：我们了解到基金的压力是非常大的，包括排名压力、业绩压力、来自基民的压力。我想了解的是刘总在投资的时候，能不能贯彻自己的投资理念，会不会因为压力改变自己的投资理念？

刘勇燕：做投资的人如果在市场的时间稍微长一些就会慢慢发现，坚守其实是最有效的，但是也是最难的，这的确是大部分基金经理面临的问题，我们经常和业内做这方面的沟通。做资产管理业务的时间越长，就会越来越意识到，选择一种风格并且坚持下去才能真正实现投资收益，所以我也看到因为我们整个行业发展速度比较快，包括真正稳定的基民人数有限以及持有时间也不够长，大家有对投资的考核，普遍存在短期化的趋势。我相信随着整个行业发展的完善，以及我们基金经理自身的努力，大家会意识到长期投资以及价值投资，包括其他风格的投资坚持下去才能给基民提供一个更好的回报。

主持人：中邮对投资者回报方面，这几年下来还比较满意吗？因为现在市场上对公募基金确实争议比较多，收管理费旱涝保收，亏损也是买者自负，所以整个舆论导向认为公募基金和私募基金在这方面还是有区别的，您怎么看？

刘勇燕：对这个问题还是我刚才强调的，如果我们投资人，基民更加理性一些，看的长远一点，剔除你08年6千点买基金的特例，买基金持有两到三年还是会提供一个投资者相对满意的回报，大概15%左右。中邮旗下第三只基金是09年10月份发的，从那时候到去年年底是20%收益率，一年半时间有20%收益率还是不错的，去年5月份募集成立的中邮核心主题基金到去年年底也有17%的收益率。

主持人：我们期待刘总带领的“中邮中小盘灵活配置”在未来取得很好的成绩，到发成绩单的时候请刘总来交流经验，因为时间关系今天访谈到此结束，大家有问题可以登录腾讯网财经频道与嘉宾继续交流，谢谢大家！

刘勇燕：谢谢各位网友。