滕泰在资本市场20人论坛发言全文

民生证券副总裁兼首席经济学家滕泰

腾讯财经消息 2011年春季版“资本市场20人论坛”于3月31日（本周四）下午在京举行，此次沙龙的主题为“中国经济转型与资本市场”。民生证券副总裁兼首席经济学家滕泰到场发表演讲。

以下是民生证券副总裁滕泰的发言实录全文：

滕泰：谢谢主持人的介绍，主办方的命题是“中国经济转型与资本市场”，我想围绕这个命题谈四个问题。

第一个观点，在当前阶段，人民币资产仍然是全球范围内最安全的资产；第二个问题，通胀并不可怕；第三个问题，货币政策不仅要关注总量，更重要的是要关注资金流向；第四个方面，中国资本市场的走势。

首先谈第一个，为什么说人民币资产是全球范围内最安全的资产。主要的三大经济体都在不负责任地乱发货币，我们都在看欧元和美元的汇率的变化，实际上任何两个货币之间都是此消彼涨的关系，这种状况下，人民币的安全性在全球上体现得非常明显。现在对冲进来的热钱也好，或者是FDI等等，每增加500亿美元的外汇储备，我们央行为了购汇，没办法，你就要增加投放三千亿以上的人民币新增货币。在当前既要防止泡沫，又要抑制通胀的情况下，就要增加外汇储备，一旦增加了外汇储备以后，你要担心怎么收回来？你就加存款准备金率。过去这么长时间以来，可能外汇储备增加了几千亿美元，购买这几千亿美元的外汇储备，被迫投放新增的可能三千亿人民币，然后怎么把新增的收回来，这个对于存量的储蓄的影响是值得商榷的。

按照刚才我的算法，如果每增加500亿美元的外汇储备，你就要加一次存款准备金率，如果未来再增加500亿美元外汇储备怎么办？岂不是又要增加存款准备金率？所以回到刚才的话题，当前的状况下，人民币资产在全球范围内是最安全的资产。大家注意到“十二五”规划里面有一句话，从贸易顺差逐步走向贸易平衡，这个我是非常认同的，不断地把外部的事物变成内部的事物。人民币汇率升值这个东西不可避免，我对人民币升值的看法，我认为预测到年底，人民币汇率会升到6.6%，这是第一个大的看法，关于汇率相关的一个观点。

第二个观点，为什么说通胀并不可怕。很多人都说通胀是长期因素，这个东西有没有影响？肯定是有影响的，但是影响有多大？比如说劳动力成本上涨，劳动力成本上涨是不是一定会造成最终消费品价格上涨？刚才听到王教授讲的多少年以后会怎么样，这是正确的，但是对中国从短缺经济到过剩经济的转变，只要有一个正确的认识就好。

第三个观点，货币超发，总体来看，货币对经济的影响确实是很大的，但是从这几个方面来看，我们认为货币的影响2011年要小于2010年。我们的定性，主要的原因还是食品通胀，而且这个食品通胀跟2007年食品通胀完全不同。这一轮是蔬菜通胀，猪肉蔬菜周期是十二到十五个月，粮食涨七八个月，蔬菜通胀三四个月，所以CPI的价格三月份我预测4.7，我们CPI的高峰已经过去了，去年十一月份就是高点。

我也谈谈二月份的CPI，虽然公布的是4.9，实际我认为是4.1。我们国家统计局公布的所谓的二月份数据是指1月25号到2月25号，而明年的春节是2月13号，今年的春节是2月3号。所以我们把春节前上涨的这个区间，都算是二月的，正因为这个原因，二月份的价格不但没有低峰，而且还有高峰，这是我对通胀的看法，所以我认为通胀不可怕，全年我的预测是3.94。

第三个关键是，政策不仅要关注货币总量，而且要关注货币的流向。为什么这么说？总量的紧缩，如果不关注货币的流向的话，就会搞错。在当前的状况下，适当的吸引资金，或者适当引导资金流向资本市场，不仅有利于房价调控目标的实现，也有利于物价调控的实现，更有利于扩大消费，扩大内需，这个我就不展开谈了。

最后，我为什么说资本市场的牛市值得期待。中国的经济虽然有很多问题，还是高增长的，资本市场的盈利也是很大，不利的因素就是不断的紧缩，在过去三五年，买房子的人赚钱了，存银行的利率也很高，当前状况下，相对于进一步投资房地产，债券，或者是存银行，股票市场的风险收益已经发生了变化，下行空间非常有限，向上的空间很大。这种状况下，还有进一步紧缩的可能，所以说我不但认为中国的资本市场没有那么大的风险，而且认为下跌了三年半以后，大的机会，或者下一轮牛市正在来临。二季度开始进入通胀期，正是这种通胀期，可能出现最后一次加息。

就讲这些，谢谢大家。