私募：客户没着落 三级结构化产品发行搁浅

证券时报记者近日获悉，一款将风险收益划分三个等级的阳光私募结构化产品在设计完成后，由于客户迟迟难于落实，发行可能搁浅。

上海一家以量化套利为特色的私募基金与广东一家券商营业部合作，准备发行一款带杠杆的结构化阳光私募产品，但目前仍然在“二级”与“三级”之间举棋不定。

“现在三级产品中的次级A的资金还没能找到，现在合作券商想改发两级的产品。”上海一家私募的工作人员向记者表示。据介绍，本欲发行的这种三个等级的结构化产品是一款基于股指期货套利的产品，采用合伙制的形式成立。

上述工作人员表示，产品的三个风险收益等级分别为优先级、次级A、次级B，预计的规模分别为1亿、3000万、2000万元，产品的整个规模为1.5亿元。次级A、次级B以出资额为限保证优先级的本金安全以及7.5%的固定收益，次级B以出资额为限保证次级A的本金安全以及3%的固定收益。产品的整体收益扣除以上以及投资顾问的业绩报酬后若仍有剩余，则次级A与次级B按照3：7分成。

据介绍，优先级的资金在银行方面并不难找，次级B在券商那边也有客户认购，而次级A暂时还未能找到客户。据介绍，次级A的客户原本是由银行负责的，但银行迟迟没有消息。券商在次级A未能找到的情况下，有改弦更张的打算，打算仍然发行一款二级的结构化产品。

据了解，上述三级产品的诞生也是被“逼”出来的。一开始券商找到私募是想做一款1：5的二级结构化产品，即券商负责找2000万资金，然后由银行负责1个亿的资金。由于担心1：5的杠杆风险系数偏高，不能通过银行与信托的风控审核。而这家券商又仍然希望1：5的设想能实施，于是就演变成三级结构化的产品。券商原意是希望次级A由银行负责，但至今没有落实。

上述私募工作人员还告诉记者，设计三级产品一方面是为了满足细分客户的风险收益偏好，另外也是券商希望能以较少的资金撬动更多的资金在其营业部交易以获取佣金。现在的情况是，发行三级的优先级与次级B的资金可以找到，次级A没找到，原因是其3%的固定收益率偏低，虽有业绩提成，但对于银行而言吸引力还是不够。

深圳一私募人士表示，虽然他也曾想过做一款多等级的结构化产品，但还没尝试过，业内也还没听说过有谁在做三个等级的结构化产品，这一产品如果能成形，应该是业内第一款三级结构化产品。

深圳一家第三方研究机构研究员表示，暂时还没听说国内有这种三级的结构化产品，但只要客户有需求，技术上的设计并不复杂。好买基金(微博)研究员卢加西表示，结构化的产品都是由私募与券商自己根据客户需求去进行设计，经常会有各种创新产品出现。