东阳光铝：产能扩张带来投资契机 推荐评级

公司亲水铝箔4 万吨产能未来保持稳定。亲水铝箔占公司营业利润的21%，目前公司还没扩展打算。主要客户是美的、格力、海尔、海信等，未来产能将保持稳定。

估计今年化成铝箔增长36%，2012 年有望达到4000 万m3。公司是国内技术方面最高端企业，国内企业和东阳光技术差距为5 年左右。公司目前能做到1000 伏高压，仅次于日本。2010 年产量2200 万m3 左右，今年估计为3000 万m3，如果销路好，2012 年扩大产能至4000 万m3。扩展的产能主要是800 伏以上的高压铝箔。

估计今年能贡献1.5 万吨纤焊箔产量。公司2 万吨纤焊箔现在已经得到日本企业认证，2011 年打算做到1.5 万吨。每吨8000 -10000元的加工费，悲观估计全年能对公司贡献1.20 亿元的收益，每股贡献0.15 元，如果销路好2012 年有望再扩产能。

业务拓展上又上一个台阶，涉足新材料、新能源领域。公司未来将会新材料、新能源方向转移，计划新增“太阳能工业产业园”投资项目,主要包括建设太阳能光伏电池、太阳能电池封装用EVA 胶膜、太阳能封装用低铁钢化玻璃、太阳能用背板、控制器逆变器、蓄电能系统等，如太阳能背板氟膜、高端贮能器、逆变器都是国内紧缺的产品，如果能量化生产将对业绩产生大影响。

区域优势显现，化工业务逐渐好转。公司烧碱产能是20 万吨，盐酸10 万吨，广东地区只有40%的自供率，公司占领广东地区的区位优势，运费较低，产品价格上涨预期较强，今年销售应该不错。

估计年底或者明年初煤业开始贡献产量。公司参股的煤炭业务拥有的采矿和探矿区总储量是0.69 亿吨，60 万吨产能，估计年底或者明年初有望开始贡献产出，假设2012 年贡献30 万吨，每股贡献0.02-0.03 元。

估计公司 2010-2011 年每股收益分别为0.29、0.56 元，推荐评级。目前PE 为32.86 倍，估值较低，未来产能增长较多，推荐评级。

风险提示。电容器需求低于预期，铝箔订单低于预期。

(东北证券)