十大港股机构荐股精选：中国建筑、金风等

信达国际：趁低吸纳中国建筑 目标价7.77港元

买入价：6.80 元 (上日收市价：7.16 元)

目标价：7.77 元

支持位：6.12 元

集团除了受惠于香港市场稳定盈利增建外，内地市场无疑将是集团另一亮点。集团2010 年年新签合约额为达249.3 亿元，按年增长近46%，较目标高24%。于去年，集团在内地市场无论在营业额及毛利均录得持续上升而内地市场营业额占集团整体营业额的比例已增至24.7%，主要原因是集团承接多项中国内地楼宇建筑工程及基建项目。

集团今年1 月累计新签合约额53.1 亿元，同比增长1942.3%。截至2011 年1 月底止，公司在手总合约额约为574.3 亿元，其中未完合约额约为389 亿元，同比增长34.6%，足够公司未来约两年建造。公司锐意开拓内地保障性住房项目的业务，将活跃于内地二线城市争取相关合约，并将成为今年新签合同的主要增长动力。除重庆、天津及成都3 地是公司争取项目的主要地区外，也会同时在杭州、西安、长沙、武汉等地物色项目。

中央为解决住屋问题，已决定今年增建保障房1,000万套，按年增长逾72%，而中央计划在今后五年，新建保障性住房3,600 万套，期内年复合增长近27%。据来自中银监消息，参与保障住房建设的上市公司，有关贷款是会快批。在中央致力增加保障房建设下，相信可为内地建筑业带来商机。

集团早前表示，集团主要业务均集中在中国内地和港澳地区。因此，中东及北非局势变化对于其业务没有任何影响。截至今年1 月底止，在海外市场的未完合约额仅为2.7 亿元，占未完合约总额的0.7%。消息刺激股价由保历加通道底部回升，技术指针现超卖，加上内地地两会于本周尾段举行，预期有更多「十二．五」相关的利好政策出台，料续利好股价短期走势，建议趁低吸纳。

交银国际：推荐买入金风科技 目标价22港元

公司10 年业绩符合预期。公司预计2010 年全年营业收入、营业利润、利润总额分别比上年同期增长63.86%、37.69%、40.58%，每股收益为0.99元，与我们此前预期一致。1.5MW 机组市场需求旺盛，在手订单逐步消化是公司业绩增长的主要原因。

在手订单充足，业绩有保障。公司目前在手订单累积近5000MW，其中主要以1.5MW机组为主，约占订单的70%左右。其次为750kw 和2.5MW。按照目前订单数量以及公司的生产状况，在手订单足够公司未来一年左右的时间去消化，因此11 年业绩有保障。

风电装机在国家政策支持下依然保持乐观增长。根据国家电力“十二五”规划的意向，到2015 年，我国的风电装机容量将达到1 亿千瓦，是目前的2.5 倍，也就是说未来五年我国风机装机容量的年均增速将达到20%左右的水平，虽然较“十一五”期间的增速有所回落，但是需求依然保持平稳的增长。公司作为目前拥有市场话语权的风机整机制造商，未来的增长仍然值得期待。

11 年风机价格下行空间有限。由公司引领的市场风机价格下调已至3500-4000 元/KW 的区间，目前价格已至历史低点，在此区间中的风机毛利在24%左右，我们认为风机价格下行的空间有限，在行业整合及落后产能淘汰后，风机价格有望稳定在此区间中，公司的毛利也有望保持。

目前股价具有较高安全边际。在’十二五’风电建设规划背景下，我们对公司未来五年的发展保持乐观看法，维持对公司2011、2012 年每股收益分别为1.27 元、1.60 元的预测，目前的股价对应公司11 年的PE 为8X，具有较高的安全边际。维持对公司的买入评级，由于市场对新能源行业估值。

国元香港：重申亚洲果业“买入”投资评级

业绩概要：2011 财年上半年，亚洲果业实现收入增长56.7%；EBITDA 同比增长53.5%；股东应占盈利同比增长111.5%；扣除生物资产公平值变动净收益后的核心盈利则同比增长123%。实现每股基本收益0.21 元民币，并宣派中期股息每股0.02 元人民币。信丰种植场进入成熟期使得鲜橙产量快速增长并提升盈利能力：由于合浦种植场正在实施改种计划，故该种植场的产量同比下降了7.3%；而信丰种植场的全部橙树目前都已结果，得益于果树逐渐进入成熟期并达至更佳的经济规模，信丰种植场的产量增长了约55.3%，毛利率亦有去年同期的31.3%提升至40.2%，预期该种植场的利润率于在未来5-10内年将继续增长。

鲜橙销售业务占总收入下降：公司于2010 年11 月底完成了对北海果香园92.94%权益的收购，故于期内有一个月的北海果香园销售收入合并至报表内，从而鲜橙销售业务占公司收入的比例由去年同期的96.6%下降至本期的84.2%。期内鲜橙销售成本结构保持稳定，信丰种植场盈利能力的改善带动鲜橙销售整体毛利率轻微增加至45.9%，唯受毛利率相对较低的果香园业务拖累，综合毛利率由去年同期的45%下降至44.1%。来自生物资产公平值变动收益净额大幅增加：报告期内，来自生物资产公允值变动收益净额同比增加了约106%，主要系公司在计算生物资产公允值时使用的折现率较高，受树龄结构优化影响，故该项收益净额大幅增长。

上下游产能将持续增加：湖南种植场的发展进程符合预期，目前已种植12 万颗橙树，另一批约32 万棵橙树树苗将于2011 年一季度种植；收购广西富川县约1 万亩的国有柑橘水果种植园的排他性期间虽延长至2011 年4 月底，但主要系国有资产转让手续问题，预期收购成功的可能性较大；未来公司还会继续寻找其他合适的种植场。此外，公司还向种植场周边农户销售自育树苗，在开辟高收益来源的同时并扩大潜在的鲜橙供应量。果香园业务方面，公司计划于2011 年年底前于广西百色地区新建4 万吨的生产设施以扩充产能，预期新生产设施将于2012 年初开始运作。

投资建议：我们预测亚洲果业2011 和2012 财年（截止6 月30 日）的核心溢利（不含生物资产公平值变动净收益）分别为3.60 和5.84 亿元人民币，相当于每股基本收益0.30和0.48 元人民币，对应当前股价的预测市盈率分别为25 倍和15 倍。但考虑到亚洲果业作为农业类公司享受较多的政策优惠、较佳的成长性以及较强的盈利能力，我们维持其12.69 港元的目标不变（约22 倍的2012 财年预测市盈率；不含生物资产公平值变动收益净值）。目标价较当前股价约有45%的升幅，故重申其“买入”投资评级。

敦沛金融：给予嘉华国际买入评级 目标3.9港元

嘉华国际今年在上海及香港有六个项目出售，包括上海的于静安、徐汇及闵行区项目，以及本港的香港仔惠福道、大埔白石角及西九龙项目(三者均为与信和置业(83)合资，项目权益介乎15%至35%)，另公司亦持有70％权益的上海嘉华中心以及湾仔的J Senses。发展及投资物业加上其于银河娱乐(27) 4.13％权益的16.8亿元市值，每股资产净值约为8.67元，以昨日收市价3.41元计算，折让逾六成，估值吸引。

第一上海：重申伟仕控股买入评级 目标2.83港元

ECS收入减5.1%，股东应占溢利增38.8%：伟仕控股持有89.66%股权的附属公司ECS公布了2010年全年的业绩，全年收入和股东应占溢利分别为30.85亿和5,417万新加坡元，同比减少5.1%和增加38.8%。收入下降主要是因为2010年4月15日ECS ICT于马来西亚上市，不再并表计算，如果不考虑上市的影响，收入则同比增长14.8%，而股东应占溢利快于收入增长主要是由于出售股权和公平值调整带来的收益，如果不考虑则股东应占溢利同比增22.3%。整体来看，如果按照ECS占伟仕收入和股东应占溢利72%和78%来计算，伟仕控股2010年的收入和股东应占溢利分别为250.21亿和4亿港元，收入低于预期但股东应占溢利好于我们预期。

产品结构改善将使得2011年的增长更有保障：ECS于2010年10月获得iPad分销权，另外又与联想就笔记本电脑和戴尔就服务器及笔记本电脑签订地区协议。我们觉得，10年上半年的惠普事件对公司是危机也是机会，借此机会联想、戴尔等公司都已经进入公司的产品线，产品结构的改善将使得公司的收入增长带来更好的保障。据IDC的数据显示，2010年亚太地区（不包括日本）的IT支出增长为13%，预计2011年增长率为11%，我们预计伟仕2011年和2012年的收入增长率为13%。

风险：网络销售对目前分销模式影响的不确定性。

目标价2.83港元，重申买入评级：我们觉得公司相对同行的股价还是比较低廉，我们还是维持公司12个月目标价2.83港元，相当于10年、11年每股盈利29.77港仙和32.15港仙的9.5倍和8.8倍P/E，与现价有15.98%的上升空间，维持买入评级。

国泰君安：可逢低收集中海发展 下调目标价

计2010年盈利同比增长60%左右；公司计划发行可转债。公司发布盈喜，预期2010年净利润同比增长60%左右，稍低于我们和市场预期。公司计划申请发行可转换为新A股的可转换公司债券，募集资金将用于支付19艘新船建造。公司FY11-FY12年盈利存在被摊薄的风险，或者净资产负债率将可能上升。

预期折旧上升，毛利率下降。公司现有船队的船龄相对较老，同时新船订单较高。未来更多的老旧船舶将会被新船替代，预期公司折旧将会上升，预计毛利率下降至20%左右。考虑近期市场状况及和与公司沟通的情况，我们估计公司2011年国内沿海散货的COA合同运价仅会小幅增长或基本持平，不过运输量有望录得较好增长。

下调盈利预测和目标价，但低估值下可收集。分别下调10-12年每股盈利预测5.8%, 17%和22%至RMB0.502、RMB0.597和RMB0.700，同时目标价由13.80港元下调至10.50港元，相当于1.25倍11PB、17.8倍10PE、15.0倍11PE和12.7倍12PE。公司股价在前期接近原目标价后近两月回调较大，目前相当于1.0倍11PB。虽然盈利增长不如原预期，但由于业务多元化，经营风险相对较低，仍是一家稳健的航运公司，目前可逢低收集。

光大控股：信义玻璃盈利倍增 建议增持

信义玻璃（868；$6.35）：盈利倍增，市场预期上限。

建议价 $6.35

目标价 $7.00

止蚀位 $6.00

推介原因

周一(2 月28 日)公布全年业绩，为市场预期上限。

盈利增长具连续性。总销售及纯利连续10 年录得增长。过去5 个年度期间，公司的销售及纯利的复合年增长率分别约为34.7%及41.8%。

四大业务增长强劲及毛利率大幅改善。

未来增长引擎: 太阳能玻璃业务。正建议将太阳能玻璃业务分拆上市。

现价估值便宜，仍有上升空间。以周一收市价6.35 港元计，信义玻璃历史及今年预测市盈率分别为14.3 倍及11.2 倍，即市场预期今年公司增长27.6%。

策略

开市增持，目标价 元，跌破 元止蚀。

华富嘉洛：华耐控股可于1.5港元附近吸纳

华耐控股(01020)：买入价：1.5元 目标价：1.9元 止损价：1.35元

过去数日大市回升，但大部份早段大跌的股份仍未重上高位，投资者宜趁低吸纳该类股份，等待下一轮升浪。今天推介的是华耐控股，港交所交易编号为01020。

华耐于去年7月上市，是中国第二大「高端」钢水控流产品制造商。集团产品包括长水口、塞棒、中间包水口以及浸入式水口等，主要作用是于钢铁的连铸工序中以保护、控制及调节熔钢流。由于炼钢温度高极高，因此钢水控流产品只有2至15个小时的寿命，属高度消耗品及需定期更换的产品。

集团大部份客户大多为内地的大型钢企，包括宝钢、河北钢铁、武汉钢铁等。集团从事的业务技术含量甚高，行内竞争相对较少，故集团可享有较高毛利率。集团去年中期业绩显示，期内纯利则增长2.15倍至7千多万元人民币；毛利率则由去年同期的63.8%升至本年的70.3%。

集团即将公布其去年全年业绩，相信在市场对钢水控流产品的需求持续上涨的情况下，去年应有不俗成绩。彭博资料显示，市场预计集团2010/2011年度每股盈利为0.165元，现价相对2010年预测市盈率只有9.5倍，估值不高。近日集团股价随大市回落，为市场提供了买入机会。建议投资者可于1.5元附近吸纳，上望1.9元，相等于2011年预测市盈率11.7倍，跌破1.35元止损。

南华金融：友邦保险亚太区发展潜力十分可观

友邦是亚太区主要的寿险集团，为个人和商业客户提供产品及服务，服务范围遍及区内15个地区市场，包括香港、韩国、泰国、新加坡、中国、马来西亚、菲律宾、澳洲、印尼、越南、台湾、新西兰、印度、澳门及文莱。

在主要地区市场如香港、新加坡、泰国和中国(外资寿险公司)的市场份额分别为15.9%、24.9、35.6、和18.9%，均占第一位。而且没有单一地区市场所占的总加权保费收入超过25%，业务分散，较不会受个别地区经济环境所影响。

截至2010年5月底止6个月，保费收入为60.22亿美元(下同)，较09年同期53.3亿元上升13.0%，业绩正稳步上升。

亚太区占全球总人口约46%，但其中私人退休金资产只为全球私人退休金资产的1.9%，而区内的家庭储蓄率都相对偏高，加上年收入超过10,000美元的家庭正不继增加，意味着亚太区的家庭购买寿险的机率会增加。因此保险业在亚太区的发展潜力十分可观，而作为龙头的友邦保险的得益将会更大。

华泰金融：桑德国际BOT规模扩张将是未来亮点

桑德国际公布截至2010年末期业绩：收入同比增36.5%至17.66亿元人民币，毛利率提升1.3个百分点，由去年同期的29.03%升至30.36%，但行政费用大幅增加及实际所得税率提升使得净利仅微增2.3%至2.89亿元人民币，每股收益22.41分人民币。公司业绩低于市场共识一成左右，主要是由于收入总额未及预期。公司已建议派发末期股息每股0.01新加坡元（约合0.05元人民币）。 公司业绩说明会要点如下：

公司各业务分部未来均面临较大发展空间。BOT市场竞标日趋标准化，项目并购机会增加；EPC及设备制造增长来自于新建项目增加及国家对污水处理标准提高；而目前非专业化运作现状使得水务营运维护市场空间巨大。国家十二五环保水务政策细则可能在年中出台，可能会有具体的税收优惠政策等。

公司未来将大力发展BOT项目。虽然市场竞争加剧且规模日趋小型化，公司仍计划以自身优势拓展BOT 项目。桑德国际2008年开始承接BOT项目，已由最初的三个项目增加至14个，公司计划2011年年底之前全部投入运营。未来收入构成中，BOT、EPC、设备安装、营运维护将分别占30%、40%、10%及20%。除湖北省的项目外，未来桑德集团的水务项目将由桑德国际承接。湖北省项目现在由A股上市实体桑德环境运作，由于两地市场估值水平存在较大差异，资产整合至桑德国际难度较大。不过集团旗下的三个污水处理项目有可能注入桑德国际。

BOT项目增长目标。BOT项目的市场化程度相对较高，但介入该领域需要体现规模优势且具备较大资金实力。公司管理层认为每日处理能力达1000-1500万吨才能体现较好的规模效益。因此公司力图2020年实现1500万吨的规模，2015年实现600-700万吨的日处理规模，相当于每年新增日处理能力100万吨左右。一般而言，BOT项目的最高融资比例为70%，公司目前平均达60%左右。公司战略股东IFC（国际金融公司）为公司提供了7000万美元的贷款，目前已经运用3400万美元的额度。公司未来将更多的利用境外项目融资，因为境外项目融资成本在5%左右i，而人民币预期升值空间也有5个点，这个可以在一定程度上抵消财务成本压力。BOT项目投资回报率国家标准定在8%，但公司一般能做到12%左右。

在手订单现状。公司目前在手订单约22亿元人民币，其中BOT转EPC大约7亿元人民币，EPC项目15亿元人民币。

沙特项目运作正常。沙特园区项目处于正常状态，公司已经发布公告，未受中东政局影响。公司储备了一些海外业务人才，未来仍将拓展发展中国际市场。国内EPC项目毛利率在25%-30%之间，国外项目的毛利率由于原料采购等原因毛利率相对较低，只有15%左右。公司期望未来2-3年随着海外业务经验增强，使得海外业务毛利率达到甚至超过国内项目水平。

CFO人选及江苏园区项目。CFO人选仍在物色中，预计近期将有合适人选。江苏园区项目运行方式政府尚未确定，未有进一步进展。

城市及乡镇单位投资成本。公司城市项目单位投资成本已经可以做到1500元左右（和国内同行相若），而乡镇项目规模较小，单位投资成本在3000元左右，一般三个月左右能完工。公司近期湖南长沙乡镇打包项目，未来将以这种方式拓展乡镇市场。