赛马实业：受益水利建设 迎来发展机遇

公司是西北地区最大的水泥及熟料生产商之一，在宁夏地区市场占有率为 60%左右。前不久公布的中央一号文首次并重点关注水利，未来10年投资4万亿，每年4000亿投资水利基础设施建设，预计至少带动8000万吨水泥需求，对公司未来发展带来机遇，同时，A股市场中该股的股价也将迎来新的回升周期。

未分利润高有望现金分红

据《证券日报》市场研究中心统计，本周赛马实业收报39.26元，周涨幅达4.22%，跑赢上证指数4.95个百分点，周换手率为19.80%。股价距历史最高41.19元仅有一步之遥，以2月25日收盘价计算，该股动态TTM市盈率为15.30倍，以最新2010年业绩快报每股收益2.88元计算，市盈率为13.63倍，同时机构综合预测2011年该股市盈率为12.49倍，2012年市盈率为12.44倍，公司业绩稳定。

另外，从主力资金流向看，该股受到主力关注。统计显示，该股本周共计流入568.484万元。具体数据看，该股周一主力资金净流入506.927万元，周二主力资金净流入-1522.42万元，周三主力资金净流入-279.783万元，周四主力资金净流入117.972万元，周五主力资金净流入1745.784万元。

从分红的角度看，公司自2003年以来每年均实施现金分红方案，从公司三季度每股分未利润6.0783元（2009年为4.2216元）预计，公司2010年度派现力度应不会少于2009年每10股派2元的方案。

水泥市场需求仍旺盛

2011年建材需求将稳定增长。业内人士指出，随着城镇化西进、区域振兴战略的实施、保障性住房建设的加快、建材下乡政策推广落实等积极因素的影响，2011年建材需求将稳定增长。

保障房、水利设施建设，以及建材下乡等多重利好刺激，今年水泥市场需求仍将旺盛。分析师指出，以保障房建设为例，今年建设规划1000万套，按每套保障房建筑面积为60平方米，每平方米消耗水泥0.2吨，将带来水泥需求量大约在1.2亿吨。

再者，按今年一号文件，未来十年政府将投资约4万亿用于水利工程建设，每年的投资将达到4000亿元（较2010年翻了一番），对水泥的需求将在2—3年内进入高峰。业内分析推算，按经验来看，每亿元投资消耗水泥大约2万吨，4000亿元带来的水泥需求量也有接近8000万吨。

正是在这种背景下，中国水泥协会秘书长孔祥忠不久前分析表示，虽然2010年水泥产量18.68亿吨，又创了新高，但是，今年水泥市场需求仍保持旺盛，有可能接近21亿吨，有望再创新高。

期待区域扩张

赛马实业具有建材概念、CDM项目概念、陕甘宁概念和西部开发概念。公司大股东为宁夏建材集团，2009年中材股份（HK.1893)收购了中材集团所持宁夏建材49.94%股权实现100%控股，中国中材集团是中材股份的控股股东和实际控制人。因此，公司最终实际控制人为中材集团。

公司属国内大型水泥企业，在宁夏的市场占有率约60％以上，区域内水泥产能的整合已见成效；2009年业绩增长主要原因为国家扩大内需和西部大开发政策的逐步落实，区域水泥市场需求有所增加，公司水泥产品销量和价格同比增加；2009年实际销售水泥521.7万吨，比计划增长8.69%；2010年计划产销水泥670万吨，实现营业收入21.82亿元。2010年1-6月，公司销售水泥266万吨。

2011年2月24日公司公布2010年业绩快报，公司2010年营业收入为242786.36万元，比上年同期增长34.11%。归属于母公司所有者的净利润为56177.65万元，比上年同期增长26.33%。每股收益2.88元，上年同期为2.28元。每股净资产13.30元，上年同期为10.60元。中银国际在快报分析中表示，公司中长期来看，随着水泥新增产能投放的减少以及西部大开发带来的水泥需求的增加，宁夏地区的水泥供求关系将逐步呈现向好趋势。维持对赛马实业的“买入”评级。

长江证券认为赛马实业业绩符合预期，期待区域扩张。基于公司在宁夏地区价格控制能力以及未来向内蒙古市场拓展的空间，我们维持对公司的“推荐”评级。预计2011、2012年摊薄后的每股收益分别为2.93和3.39元，对应PE为12.3和10.6倍。在目前的水泥股估值中，2011年12.6倍相对是偏低的。

恒泰证券认为公司产能向区外扩张，产业将向纵深延伸。在赛马吸收合并宁夏建材集团后，预计公司2011年每股收益为2.65元,目前所对应的动态市盈率为12.77倍，考虑公司未来两年的成长性以及目前较低的估值，首次给予“买入”评级。

(证券日报)