交银国际：长线买入长城汽车 目标价14港元

汽车销量大增使公司10 年利润预增50%以上。长城汽车在预计2010 年全年公司权益持有人应占未经审计综合利润较2009 年同比增长50%以上。公司汽车销量大增是利润增长的主要原因。根据我们此前预计公司2010 年汽车销量有望达到34 万辆，同比2009 年的22 万辆有55%左右的增长幅度。

SUV 有望继续稳居行业前三的地位。高性价比的SUV2011 年销量值得期待，公司SUV10 年全年有望销售12 万辆，营业收入占比也大幅提升到40%左右，哈弗系列型号的改款及新款上市促进了公司SUV 的高增长，我们预计2011 年公司的哈弗系列SUV 在2011 年将保持25%以上的增长，有望达到15 万辆，在出口方面将会保持乐观增长，国内市场将会依然稳居SUV 销量前三的地位。

新车型将引领11 年轿车增长超预期。腾翼系列车型有望引领2011 年公司轿车业务乐观增长。公司新车型腾翼C30 上市后表现不俗，月销量均在万辆以上，11 年腾翼C50 也将会推出，随着小型车凌傲等多款车型入选节能汽车目录，我们预计公司2011 年轿车业务将会有60%左右的增长，有望达到20 万辆的销售目标。

皮卡出口将恢复至正增长。皮卡销售稳定增长。公司皮卡目前以南非和俄罗斯为主要市场，由于外围环境的好转，我们预计2011 年皮卡出口将恢复至正增长，全年皮卡销量有望达到10 万辆左右，同比增速为10%左右。

轿车与SUV 是公司11 年增长的主要动力。轿车与SUV 增长是2011 年拉动公司增长的主要动力。随着腾翼品牌的推广和SUV 销量的稳定增长，我们预计11 年公司汽车销量将达到45 万辆，同比增长33%。受每10 股送15股影响，公司2011、2012 年每股收益调整为人民币0.78、1.00 元，调整目标价为HK$14，由于目前价格与我们的目标价差在20%以内，因此调整评级从买入到长线买入。