皮海洲：基金发行何以只增数量不增规模

2010年是基金发行的“丰收年”。据统计，2010年共发行新基金145只，再创年度新基金发行纪录。共计募集新基金2351亿份，平均每只新基金募集16亿份。

有道是“外行看热闹，内行看门道”。 虽然2010年新基金的发行好不热闹，但这其实只是一种表象，新基金的发行正面临着瓶颈问题。一个非常现实的问题是，虽然2010年新发行了145只基金，新增了2351亿份的基金规模，但所谓的新基金发行，无非是基金持有人赎老基金来认购新基金。明显的事实是，2010年末的基金规模只有2.4844万亿元，而2009年同期为2.6761万亿元，下降了1917亿元；即便是按基金份额统计，也从2009年年末的2.4535万亿份下降至2010年年末的2.4233万亿份，下降302亿份。也就是说，基金新发行的规模还没有老基金赎回的规模大，新基金发行的结果，只是带来基金数量的增加，并没有带来基金规模的增加。

新基金发行规模甚至赶不上旧基金缩水，出现这种局面显然与越来越多的投资者对投资基金的不认同有关。投资基金在中国的诞生已有13年的时间了。投资者对投资基金已不再陌生。尤其是对于投资基金所存在的问题已经有了一个大致的了解，投资基金想继续忽悠投资者已经不容易了。比如，投资基金名义上是为基金持有人理财，但实际上，投资基金的利益与基金持有人的利益是完全脱钩的，一些基金经理甚至根本就不把基金持有人的利益放在眼里。如在新股询价过程中，投资基金总是报高价，抬高新股发行价格；高价参与上市公司的定向增发；在投资过程中高进低出等，严重损害着基金持有人的利益。

而之所以如此，问题就出在13年来一直不变的基金管理费的提取制度上。投资基金问世之初，为了扶持投资基金的“超常规发展”，在基金管理费的提取问题上，管理层实行的是旱涝保收的管理费收取办法，比如封闭式基金的管理费率为每年按基金规模提取1.5%，开放式基金约为1%左右。这种固定的管理费收取方式，为基金规模的迅速做大（至2007年末达到3.27万亿元）作出了巨大贡献。但这种不考虑基金盈利水平的管理费提取模式，带来的负面效应却是非常大的。投资基金只追求基金规模却不重视投资效益，哪怕是基金出现巨额亏损，但其管理费却一分不少。如2008年60家基金管理公司的424只基金亏损了1.5万亿元，但当年提取的基金管理费仍然达到创纪录的307.32亿元。也正因如此，投资基金不再是基金公司为基金持有人理财的工具，而是基金公司为自己牟取暴利的工具。正是因为投资者看到了投资基金的这一致命的弱点，所以，有越来越多的投资者选择了远离投资基金的做法。除了少数理财能力较强的投资基金还受到投资者的追捧外，更多的投资基金，尤其是那些理财能力差的投资基金越来越被投资者所抛弃。

也正是基于很多投资基金越来越被投资者所抛弃的原因，以至相关基金公司的新基金发行面临困难。为此，银行方面作为新基金的发行人，通常都是动员基金持有人赎回老基金来认购新基金。新基金发行更多的是存量资金在新老基金之间的转移。因此，尽管2010年新基金发行了创纪录的145只，但基金的总规模反而较上年减少了1917亿元。