发改委日前限制 2011 年重点合同煤价格的举动超出我们原有的预期，但我们相信此举对总体煤价的实质控制作用有限，因为煤炭企业可以1）提高非重点合同煤与现货煤价格以及2）减少重点合同煤的比例来最大化自身利润。最近中国高层提存款准备金而非利率的决定显示出他们对紧缩货币政策的犹豫，而我们认为这将使中国经济进入一个更高通胀的环境。基于以上原因，我们认为公司明年的国内现货煤价将可能上涨10%。
由于缺乏明确的煤矿收购计划，我们预期神华 2011-2012 年的产量将以相对稳定的单位数增长。2010 年神华的自产煤产量增速预计将在7.5%。我们同时预计11-12 年公司自产煤的单位生产成本增速将维持在低单位数。
基于现货煤价上涨的预期，我们将公司 10-12 年的EPS 预测分别调高2.9%，6.3%及8.2%至人民币1.913 元，2.141 元和2.415 元。当前中国神华的估值低于其历史均值。我们上调中国神华的目标价至34.00 港元，相当于13.5 倍11 年PE 和2.5 倍11 年P/B。评级上调为“收集”。
• 中国角型毛巾架行业运营态势与投资潜力研究报告（2018-2023）
• 中国直接挡轴市场深度研究及投资前景分析报告（2021-2023）
• 2018-2023年KTV专用触摸屏市场调研及发展前景分析报告
• 中国回流式高细度粉碎机市场深度调研与发展趋势预测报告（2018-2023）
• 2018-2023年中国原色瓦楞纸行业市场深度研究及发展策略预测报告
• 中国雪白深效精华液市场深度调研及战略研究报告（2018-2023）
