长兴国际 (00238)
评级：认购
目标价：5.70港元
长兴是中国顶尖的男士服饰企业及品牌运营商之一，集团透过1.) 迪莱和2.) 铁狮丹顿两个品牌，分别经营1.) 高档商务正装与商务休闲男装及2.) 中高档时尚休闲男装业务。以零售收益计算，于2008年、2009年及2010年上半年，迪莱均是中国高档商务正装与商务休闲男装市场的三大品牌，而于2010年上半年，迪莱相应的市场份额为4.2%，位列全国第三。
中国男装市场具备不俗的发展空间，而中高档市场更可望录得较快的增长。相较其他在香港及中国上市的男士服装企业，虽然集团的销售额相对较少，但集团的毛利率及净利率水平却较高，而预期未来集团可维持较高水平的利润率。根据我们的盈利预测，以4.6元的上限定价计算，长兴FY10E及FY11E的预期市盈率分别为24.1及19.0倍，较同业存在明显折让。考虑到集团规模较少，我们认为集团估值应较同业有10%的折让，亦即其合理的FY10市盈率应为29.8倍，相应的股价为5.70元，较招股价有23.9%的潜在上升空间，建议认购。
助理分析员：彭日飞
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