国泰君安：协同效应提升东航盈利能力(图)

国泰君安(香港)发表研究报告，重申对中国东方航空「买入」的投资评级，及目标价5.4元，此相当预测2010年市盈率15.1倍，及企业价值对EBITDA的8.8倍，指进入航空业的旺季後，东航8月份的客运周转量和货运周转量持续旺盛，相信公司在10年下半年的表现将比上半年更好，主要是因为季节性因素和今年的一些特别盛事，如上海世博会和广州亚运会。

国泰君安(香港)指，东航与行业的平均估值相比，现在东航的估值是偏高的，东航的扭亏和成本控制能力的提升有一定程度是由在2009年初聘请的管理团队带来，该行相信东航将仍然能取得比行业平均高的盈利增长，应该可以获得更高的估值。

该行称，东航在2010年上半年业绩市场的预期好，主要是因为合并*ST上航後带来的协同效应比预期好，同时上半年的平均航油价格和有效税率也比该行的预测要低；因此该行上调公司2010年到2012年票价和货运的收益率和载运率，同时也下调了相关经营成本和航油平均价格的预测，从而2010年到2012年的每股盈利分别上调到0.311元,0.294元和0.339元人民币；调整後的每股核心盈利在2011年和2012年分别增长36.65%和33.67%。