视频：平安复牌大涨 权证不升反跌

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视频：2010年9月8日“衍生解码”

文/“衍生解码”嘉宾主持 张冰洁

我们今天专访了法国巴黎银行股票及衍生产品部董事郭小菱小姐。首先我们关注香港地区衍生产品最新的资金流情况，截至星期二为止的五个交易日，恒生指数认购证资金流出最多，五天共录得4,283万港元资金流出，而认沽证则有4,625万港元资金流入。和记黄埔认购证五天共有1,030万港元资金流入，周二有1,280万港元资金流入。腾讯控股认购证五天共有1,158万港元资金流出，而认沽证则有742万港元资金流入。

牛熊证方面，恒生指数牛证五天共有9，718万港元资金流出，熊证有超过2亿港元资金流入。腾讯控股牛证五天共有218万港元资金流出，熊证则有138万港元资金流入。中国移动牛证五天共有73万港元资金流出，熊证则有116万港元资金流入。

收购深发展 平安股价大涨

据郭小菱介绍，平安在9月1日宣布，以总代价291亿元人民币收购深圳发展银行发行的16.93亿股新股，成为深圳发展银行的控股股东，而且会把旗下的平安银行注入到深圳发展银行，预计通过双方股东大会和监管部门审批后，交易可在一年之内完成。

平安复牌后，投资者对消息看法正面，刺激平安的股价表现，截至本周一，已经连续3个交易日上涨，股价由停牌前的64.35港元，上升到本周一收市的70港元，上涨幅度接近一成。虽然新桥资本在平安复牌当天，以每股65.3港元的价格，沽出持有的1.39亿股，也没有阻挡平安的上升势头。

另外，多家投资银行普遍看多平安的前景，把它的投资评级维持或者上调到“买进”，当中比较乐观的分析，更认为平安的股价有机会挑战更高水平。

根据香港交易所规定，如果一只股票停牌，所有以这只股票为相关资产的权证，也需要同时停牌，直到这只股票复牌，权证才会恢复交易。由于平安在今年6月30日开始停牌，直到9月2日才复牌，所以市场上发行的35只平安权证，也停止交易超过两个月。

接近到期日 时间值损耗幅度大

虽然平安在复牌当天，股价录得接近3%的升幅，但是，不少接近到期日的认购证，价格却大幅下跌，当中主要的原因，是这些权证的时间值损耗，高于平安股价上升的杠杆效应，所以权证价格不升反跌。

郭小菱介绍，当一只权证距离到期日越接近，时间值的损耗的幅度也会越大，部份即将到期的权证, 一天的时间值损耗可以超过10%，所以时间值的损耗，对权证价格的影响可以非常大。

从平安的例子来说，由于正股停牌超过两个月，当所有权证恢复交易后，必须计算停牌期间的所有时间值损耗，所以，即使平安股价录得升幅，大部分认购证仍然下跌，而且对于6只在9月到期的权证来说，由于非常接近到期日，时间值的损耗也会远高于其他中长期权证，跌幅也会较大，其中两只认购证证的跌幅都超过80%。

在平安复牌当天，有3只认购证仍然录得升幅，但是，它们与到期日都有一段距离，进一步说明了时间值对权证价格的影响。除了时间值损耗外，投资者应该留意，平安在复牌后，场外期权的引伸波幅曾经出现跌幅，对权证的价格也带来不利影响。

如相关股份于权证结算计价日期间复牌，复牌当天的收市价将会用多于一次，同时用作之前计价日的结算价参考。但如果相关股份在权证到期当天或之后还没复牌，结算价将由发行人厘定。