何车：秦发中线可见3.56港元 上升空间39%

中国秦发（00866）7月发中期盈喜，估计盈利应为1.20亿元，8月见光，原来高达2.065亿元，远超预期。预期PE仅6.2倍，便宜便宜便宜！

中国秦发去年7月上市，招股价2.52港元，挂牌后最高价3.56港元，昨日收市2.56港元，刚在招股价之上。中期业绩大爆灯，中线投资，有望重见去年最高价。

■ 秦发主要从事煤炭经营业务，包括煤炭购销、选煤、储存、配煤、航运及运输。中国是世界最大煤炭消费国，煤炭资源与生产主要位于西部及北部地区。秦发凭其中两座煤炭转运站及位于秦皇岛港口的煤炭处理及运输能力，是国内最大民营煤炭经营企业。

中期多赚18倍

■ 09年（12月年结）秦发营业额39.27亿元，微跌6.3%；纯利1.295亿元，大降60.8%，当中上半年盈利只占0.109亿元，下半年占1.186亿元。

今年7月21日，秦发发出盈喜，表示今年上半年盈利增长逾10倍，以此推算，上半年盈利为1.20亿元以上。

8月27日，秦发中期业绩见光，上半年营业额27.86亿元，大升124%；纯利高达2.065亿元，较前段按照盈喜所推算的1.20亿元（以上）高出72%，并较去年同期暴增18倍（1796%）。

09年Q4以来，全球经济自金融危机中逐渐复甦，市场对动力煤的需求恢复。秦发上半年的煤炭贸易量485.8万吨，按年大增2.13倍；期内煤炭吨价538/元，至602元，较去年同期400元至489元增逾两成。

■ 秦发上半年盈利，已相等于09年全年（1.295亿元）的159%，预测下半年盈利较上半年低20%，全年预测3.72亿元，急升187%；EPS 0.359元（0.411港元），增139%。现价2.56港元，往绩PE 14.9倍，预期仅6.2倍。

秦发并非采煤股，但亦不妨与采煤股兖州煤业（01171）、中煤能源（01898）等比较一下。采煤股市场预期PE 12.7倍，秦发较它们低51%，折让得太大。

业务是产销采煤设备的国际煤机（01683），预期PE 17.3倍，秦发较其折让64%，折让得更大。

■ 秦发是煤炭贸易商，曾有意进军采煤市场，去年12月协议以8.57亿元收购蒙古鄂尔多斯市1家煤炭公司60%权益，后因与原有管理层在营运及未来发展上有重大分歧，收购今年7月终止，秦发获发还1.29亿元订金，并无损失。公司发表声明，表示终止收购对现有业务并无重大负面影响，将继续在中国找寻适当的煤炭公司投资公司。

■ 秦发业务发展步伐急速，今年7月以5.38亿元订购两艘散装货船。订购新船文件预期2010年煤炭及铁矿石贸易量将大幅超过09年。

发展步伐急速

秦发又在去年9月，投资于珠海东南的珠海码头，总投资15亿元，秦发占60%。珠海码头每年的吞吐量将达2,000吨煤炭，可作为煤炭交易中心，有利秦发提升煤炭贸易市场的采购与销售能力。

■ 2010年6月底，秦发手上有现金13.47亿元，净贷23.80亿元，净借贷10.33亿元，净借贷比率66%。由于扩展急速，估计适当时候会有集资，但相信只会在股价高升之时才会进行。

■ 6月底，每股帐面NAV 1.51元（1.73港元），PB只是1.48倍。其他煤业相关股平均PB 2.08倍，秦发有折让近3成。

●秦发今年上半年盈利增幅夸张，虽说是因为去年同期基数特低，但亦令人眼前一亮，已相等于去年全年的159%。

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