何车：哈动力现金占市值96% 目标9.44港元

09年全年，国企指数急升62%，哈尔滨动力（01133.HK）则动力欠奉，只升8%。今年，国指下跌8%，哈动则回升11%，跑赢大市。哈动年初遭剔出国指，结果先苦后甜。

哈动、东方电气（01072.HK）与上海电气（02727.HK）是内地3家电力设备公司。当中东方电气“万般宠爱在一身”，股价最为突出，今年以来急升57%，由09年1月初起计，升幅更达265%。

上海电气今年以来升幅2%，去年初至今升幅20%。哈动较东方电气及上海电气落后。3只同类股中，哈动最便宜。

半年多赚逾倍

■2010年（12月年结）上半年，哈动营业额145.29亿元，增13%；纯利4.47亿元，半年EPS 0.324元，同增107%。哈动以往经常遭大多数证券商看扁，今次中期成绩表令人眼前一亮。

中期成绩表上月6日发布后，哈动股价上升12.4%，跑赢国指（期内跌3.2%）。

哈动业务可分为5个主要部分：火电主机设备、水电主机设备、电站工程服务、电力辅机与配套设备、交直流电机等。上半年，火电主机设备营业额101.31亿元，按年微增4%；分部经营利润14.42亿元，升19%。水电主机设备营业额9.87亿元，增21%；分部经营利润2.25亿元，升36%。电站工程服务营业额20.33亿元，增57%；分部经营利润2.441万元，由低基数大增5.2倍。电站辅机及配套设备营业额4.06亿元，增58%；分部经营利润升73%。交直流电机营业额9.72亿元，增32%；分部经营利润1.71亿元，升53%。

哈动上半年提拨坏帐准备3.01亿元（去年同期2.38亿元）。与纯利4.47亿元相比，坏帐准备比例极大；与营业额相比，比率亦达2.07%。哈动似乎应该检讨改善，一旦有成效，股东应占盈利可以增加几成。

上半年新接定单154.3亿元，按年上升17%。

■2010年上半年盈利，已相等于09年全年（6.06亿元）的74%。哈动中期报告指出，展望下半年，国家能源结构调整步伐加快，发电设备制造企业将面临经营稳步增长与产品结构的双重考验。哈动将继续开拓国内外市场，巩固传统市场，加快新兴市场的开发。

2010年全年盈利预测8.5亿元，EPS0.617元（0.705港元），同增40%。与黄金年度07年的15.28亿元相比，仍低44%，而现时股价则较当年最高价29.05元低74%。

哈动现价7.67元，往绩PE15.2倍，预期10.9倍。

东方电气现价32.65元，往绩PE29.9倍，预期21.8倍，上海电气现价3.67元，往绩PE16.4倍，预期15.3倍。哈动的盈利增长潜力比不上东方电气，但较上海电气并不逊色，PE应有机会拉高至较为接近同业。

较同业大折让

■2010年6月底，哈动每股帐面NAV6.58元（7.52港元），PB1.02倍。

以往绩（09年底）NAV计，哈动PB 1.07倍，东方电气PB高达6.59倍，上海电气为1.79倍。哈动PB折让得太大。

目标价9.44元

■2010年6月底，哈动手上现金125.78亿元，长短期银行借贷37.47亿元，即净现金88.31亿元（100.89亿港元），几乎相等于公司市值（H股加内资股105.6亿元）相等。

哈动每股净现金7.33港元，相等于股价96%。

●哈动5月见底转强，已回升至去年10月水平。2010年底每股帐面NAV估计增至6.89元（7.87港元），以目标PB 1.2倍计，中线目标价9.44元。