何车：深高速增长稳健 为弱势避风对象

深圳高速公路（00548.HK）H股今年以来微跌4%，跑赢国指（同期跌幅11%）。深高速便宜，估计今年余下时间仍会跑赢国指及大多数其他同类股。

深高速的主业是投资收费公路项目，包括建设与经营管理。拥有经营与投资的公路共有16项，分布于深圳、广东省地区及中国其他省份。

深高速H股发行股数7.475亿股，深圳国际（00152.HK）占4,354万股（占5.82%）；A股（沪︰600548）发行股数14.33亿股，深国占6.548亿股（占45.69%）。

今年以来，深高速A股下跌17%，H股跌幅4%，跑赢A股。

■2010年（12月年结）上半年，深高速营业额13.66亿元，大增41%；纯利3.59亿元，EPS 0.165元，同增15%。

期内，内地经济良好，GDP按年增长11.1%。集团公路项目所在地的深圳市、广东省、湖北省、江苏省与湖南省，多项指标皆反映各地经济增速较高。全国进出口总额按年上升43%，深圳口岸外贸进出口总额按年增加36%。贸易活动频繁，带来交通需求上升，提高公路总体的汽车流量水平。

深圳汽车破百五万辆

2010年6月底，全国汽车保有量较09年底上升9%，深圳成为北京与上海之后第3个汽车保有量突破150万辆的城市。汽车保有量的持续增长，亦相应带动了对公路网络的需求。

在深圳地区，旗下机荷东段公路日均收费137万元，按年上升17.3%；机荷西段公路日均收入109万元，增22.6%。水官高速公路日均收入117万元，增20.6%。个别收入较少的公路，日均收入增幅更大，最高的南光高速公路，收入增幅高达81.2%。

在广东省其他地区，阳茂高速公路日均收入116万元，增16.4%。

在其他省份，武黄高速公路日均收入126万元，增17.3%。

根据政府要求，机荷高速、阳茂高速、武黄高速与南京三桥执行鲜活农产品“绿色通道免费政策），上半年深高速因而少收6,326万元，盈利减少1,666万元（09年同期1,300万元）。

股东应占盈利增幅，远远追不上集团营业额增幅，原因包括利息开支由1.30亿元大增至2.54亿元，以及所得税项开支由1,922万元大增至6,556万元。此外，来自共同控制主体的收益，由1.74亿元大降至4,670万元。

预测多赚17%

■深高速2010年全年盈利预测6.30亿元，EPS 0.288元（0.331港元），同增17%。现价3.66元，往绩PE 12.9倍，预期11.1倍。在主要公路股中，略高过越秀交通（01052.HK）与皖通（00995.HK），而低过四川成渝（00107.HK）、沪杭甬（00576.HK）、宁沪高速（00177.HK）及合和基建（00737.HK）。

PB 0.84倍

■2010年6月底，深高速每股帐面NAV 3.81元（4.36港元），PB 0.84倍。

以09年底NAV计，PB 0.85倍。在主要公路股中，PB低过1倍的只有深高速与越通。

■2010年6月底，深高速手上现金9.07亿元，银行借贷101.88亿元，净借贷92.81亿元，净借贷比率高达112%。内地红筹或国企公路股，债重属于常见，亦因有特殊背景而不必过分担心。

●今年以来，主要公路股平均升幅11%，当中合和基建最为强劲，升幅达29%，预期PE已高达17倍，PB亦逾2.1倍，最不值得追入。大市Shaky，龙头保险股国寿（02628.HK）一周亦要急挫10%，稳健避风，可收集深高速，要重见3月高位4.50元不易，要重见4月高位4.15元不难。