桂林旅游：资源整合逐步推进 “增持”评级(图)

上半年公司主营业务收入、净利润分别同比增长19.31%和36.41%，每股收益0.02元。其中，二季度主营业务收入、净利润分别比上年同期增长66%和下降12%，环比分别增长17%和208%，每股收益0.03元。公司中期业绩低于我们及市场预期，主要是因为一方面上半年桂林旅游市场受干旱、洪涝等自然灾害、世博会分流华东客流、武广高铁分散华南客流等因素影响整体表现欠佳，公司景区、游船和酒店业务均受此拖累表现不及预期，另一方面福隆园地产项目正在开发中、上半年未能贡献收入也拖累公司业绩低于预期。

资源整合逐步推进、旅游旺季来临或促使下半年旅游主业回暖，来年定向增发解禁也将增加新上任管理层释放业绩的动力。预计2010-2012年每股收益分别为0.24元、0.38元和0.43元(其中，地产业务利润贡献分别为0.06元、0.16元和0.12元)，考虑到未来公司资源整合将打开业绩释放空间，给予“增持”评级。