交银国际：中国铁钛估值仍具优势(图)

中国铁钛 (893.HK) 铁矿价格上扬推动公司业绩显著增长

评级：买入

现价：HK$2.85

目标价：HK$3.48

潜在上升空间:22.1%

铁矿价格上涨推动公司业绩明显改善。公司2010 年上半年实现营业收入6.85 亿元，同比增长41.12%，实现归属于普通股东的净利润2.56 亿元，同比增长70.54%，实现每股收益0.11 元。2010 年铁矿石价格的大幅上涨推动公司业绩显著增长， 2010 年上半年公司铁精粉和球团矿的销售均价分别为665 元/吨和877 元/吨；同比分别上涨28.6%和21.3%。

资源稳步扩张，结构逐步优化。公司2010 年上半年陆续将原租赁选矿设施收购至公司旗下，同时分别收购了阳雀箐、茨竹箐铁矿的采矿权和探矿权，公司铁矿资源储量增长约8160 万吨。公司目前已有铁精粉产能230 万吨，球团矿产能76 万吨。公司现重点建设项目为150 万吨球团矿厂，以提高铁矿生产的附加值。未来公司的产品结构将由现在的铁精

粉、球团矿并重转变为以球团矿为主，铁精粉为辅的格局。我们预计2010~2012 年公司的铁精粉总产量将可分别达到190 万吨、220 万吨和260 万吨，60%以上的铁精粉将用于加工球团矿，其余直接销售。

铁矿资源增长潜力巨大、但价格提升空间有限。公司地处国内铁矿资源最丰富的攀西地区，扩张铁矿资源储量的潜力十分巨大。公司目前仍在积极的寻找适宜的收购矿点，预计未来三年将是公司铁矿资源储量的高速增长期。但受制于铁矿品质和销售区域的影响，公司铁矿产品平均销售价格显著低于东部地区水平，且提升空间受到一定限制。

维持公司“买入”的投资评级。预计公司2010~2012 年每股收益分别可达0.26 元、0.30 元和0.37 元，2010、11、12 年的净利润增长率分别可达43.8%、17.8%和21.6%。我们维持公司“买入”的投资评级，给予公司的目标价为3.48 港元，对应2010 年的P/E 为12 倍，估值仍具优势。