中兴通讯：业绩基本达到预期 “推荐”评级(图)

事件：

中兴通讯(000063)公布2010年中报，2010年上半年集团实现营业收入307.25亿元，同比增长10.89%；实现净利润8.77亿元，同比增长12.02%；基本每股收益为0.32元人民币。

点评：

业绩基本达到预期：公司2010年上半年实现营业同比增长10.89%，营业利润同比增长为6.35%，毛利率上升1.39%，净利率基本持平，业绩基本符合预期。究其原因：（1）基础电信企业今年上半年完成固定资产投资914.8亿元，同比去年下降29%，其中3G投资仅为192亿；（2）印度通讯设备安全检查事件，造成订单损失20亿左右；（3）同比去年，人民币升值带来的外汇损失达到4亿多；（4）销售费用率和研发费用率分别增加1.5%和1%。

下半年业绩值得期待：我们认为公司下半年业绩仍值得期待，原因为：

国内运营商3G投资下半年仍有80%：相比09年3G投资的1609亿，今年大幅缩水为950亿，上半年电信，移动，联通分别完成62.2亿元，37.2亿元及12.1 亿元投资，各占其全年计划的23%，8.3%和5.3%。总计下半年仍有80%投资，包括（1）中移动TD-SCDMA四期100亿，中兴恐得25.6亿；（2）中移动PTN二期50亿，按照一期份额预测，中兴可得17.5亿；（3）联通正酝酿的3G网络扩容，计划覆盖县城及发达地区乡镇，预计投资额超50亿。

海外发展中国家继续贡献利润，国外市场终将成为主产粮地：（1）随着金融危机阴霾的退去，国外运营商会逐步加大网络建设（欧美等发达国家尚需时日），公司上半年非洲地区业务增幅达78%，欧洲地区也接近50%，未来海外发展中国家会持续提供利润。（2）在历经八个月的僵局之后，印度政府终于同意允许进口中国电信设备。信实电信与中兴的设备采购合同已获通过，超千亿的市场正在缓缓打开。（3）公司已于7月宣布进行7亿美元和2亿欧元的外汇保值型衍生品投资，以对冲汇率损失。

盈利预期及估值：我们看好公司在海外攻城略地的能力。综合预测公司2010-2012年每股收益分别为1元、1.22元及1.7元。对应PE分别是22倍，18倍和13倍，给予“推荐”评级。

风险提示：海外市场各种准入壁垒，大盘回调风险。