鼎龙股份：主业稳步增长技术成熟 目标64元

招商证券 李荣耀 廖振华

2010年中报显示公司业绩基本符合预期，我们判断：公司1800吨化学法碳粉募投项目技术渐趋成熟，未来投产后产能释放的速度有望远超预期。同时，鉴于公司主业——电荷调节剂的高速成长性，公司估值水平亦将渐趋向上。

上半年公司现有主业稳步快速增长，电荷调节剂（CCA）正常毛利率将稳定在50%左右。剔除次氯酸钙贸易业务的影响，公司CCA、显色剂等产品上半年保持稳定增长，实现收入6,220万元，同比增长33%；毛利额2,088万元，同比增速20%。其中最主要产品CCA收入增长23%。在原材料市场不出现大幅波动的前提下，公司CCA毛利率将维持在50%左右的水平。

从行业发展空间看，CCA产品未来几年确定性高增长，碳粉产业向中国的转移将提升公司CCA全球市场份额。为年底即将投产的1500吨/年CCA募投扩产项目的产能释放做好准备，公司进一步加强国内、东南亚市场的营销力度，新市场的开拓聚焦于日本主流机器厂商的进入（日本市场占全球CCA需求的60-70%）。而近两年随着国内黑色碳粉技术水平的提升，黑色碳粉产业向我国转移已愈趋明显，产业转移的大趋势也将有力保障公司未来CCA产能的稳步释放。

基于以上考虑，我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.81、1.60和3.35元，维持公司股票“强烈推荐-A”的推荐评级，目标价暂为64元。