涂国彬：次轮量宽规模小未必不好

联储局的议息结果终于公布，继续维持利率在极低水平一段日子的结果，相信无人估不中，故此，大家都不在乎这一结果，反而集中留意议息声明的内容，甚至是遣词用字。

大家都在比较，今次这一份跟最近几份，对经济复苏的各个环节，似乎都是变得悲观，早阵子的乐观语调，一下子变了调。由此而来的，当然是把反弹已久期得中的调整，在股价或指数上反映出来。

真正重要的焦点，当然是放在量化宽松的议题上。这件万众期待的大事，最终版本原来没有想像中那么大，基本上只是维持原有的规模，并把到期债券换买国债而已。换言之，大家期望中可能有正式的第二轮量化宽松，结果不是这回事。

实际经济情况或不太差

这样做法有好有不好，好的是，外界理应觉得，央行并不急于此时此刻，再有大动作，换言之，实际情况未必如声明内容措词般差；不好的是，万一声明中对各种情况的悲观情况属实，则延误了输血抢救的时机。实情是哪一个，恐怕连联储局一众官员也未可预料，否则便不会出现这份声明，跟以往的在评估经济形势上有分别。

面对这样一个似要有所为，但又未有大作为的动作，外间自然有意见，不明白为何如此，是不是举棋不定，既想加大力度，但又怕外界解读成为悲观讯号，所以只能做一小点工夫；果如是，可能完全不做反而更好。

这样的批评不无道理，但，抽离一点地看，伯老这个决定，又未尝不是好事。试想想，上述这个批评的想法，伯老没有理由不知道，在宣布前左思右想，一定会估计到，有类似的反应，但仍然要如此做，必然有一定理由。大胆估计，理由正好在于要跟大家作期望管理。

事实上，既然大家早已预期他出手，则如果不出手，投资者不清楚伯南克什么葫芦卖什么药，是不是联储局掌握了一些数据，知道实情未必太悲观，但出于保守处理的作风，猜测性的不好说，而现成人所共知的数据，却是见到放缓，这样一来，不得不照已知的念出来？

“大动作”可能生成负面影响

再者，就算他真的大动作地推行，外界若认为这是经济太差所致，市场的反应很可能成为自我实现的预言，那时便得不偿失，愈大的动作，惹来愈大的负面心理效果，既然如此，不做也罢，或只做一丁点，聊胜于无，政治上也是做了工夫，至于落药是否够重，反而是判断问题，可以存在不同意见的空间。

无论伯南克心里想的是什么，笔者都不感悲观。事实上，太多人感到悲观了，以致不管联储局做点什么，似乎也可以向负面的方向想，既然如此，是不是正好说明，极端悲观后，要有更极端的坏情况，其实不是那么机会大呢？

(永丰金融集团研究部主管 涂国彬)