浙江阳光：盈利能力大幅提升 “推荐”评级(图)

浙江阳光（600261）主要从事节能电光源、照明电器、仪器设备的开发、制造和销售。其中，照明电器销售业务收入占主营收入的98.83%。公司是国内和亚洲最大的节能灯制造厂商，节能灯国内市场占有率15%。公司产品名列政府采购名录第一名，同时也是照明行业第一个集中国驰名商标、中国名牌和中国出口名牌三大国家级荣誉于一身的企业。今日投资《在线分析师》显示：公司2010-2012年综合每股盈利预测值分别为0.80、1.04和1.43元，对应动态市盈率为31倍、24倍和17倍；当前共有12位分析师跟踪，其中建议买入的为12人，综合评级系数2.00。

2010年1-6月，公司实现营业收入96,992.27万元，同比增长36.17%；实现归属母公司所有者权益的净利润9,703.45万元，同比增长99.81%；全面摊薄后每股收益0.39元。

信达证券表示公司净利润大幅增长主要源于产品结构升级及自有品牌比例提升。

在产品结构升级方面：1）产品多元化格局初步形成。公司扩大了小型化、细管径、大功率等节能灯新品的产能，加快了节能灯产品升级；且新增金卤灯、高压钠灯、LED照明等种类。2）继续向产业上游延伸。5月份完成了对杭州汉光50%股权的收购，实现了向高气压放电灯的拓展；浙江远阳公司预计将于7月底点火试生产，为公司提供配套原材料；江苏合资公司预计将在8月注册成立，将解决公司灯管产能不足的问题。3）产品结构调整使得毛利得以提升。今年上半年综合毛利为22.68%，同比提升5.06个百分点。

在自有品牌比例提升方面：1）自有品牌在国际、国内两个市场的产销全球化战略按步骤推进。公司连续第三年获得节能照明产品国家采购招投标总分排名第一；国内销售继续快速增长，销售额同比增长75.09%；欧洲、美国公司自有品牌推广稳步进展。同时，公司加大对拉丁美洲地区业务的拓展，该地区收入涨幅明显，同比增长了113.92%。2）加快LED照明项目的建设进度。为应对未来市场对LED产品的需求，公司在人、财、物各方面全力支持厦门基地的建设，LED一期厂房将于下半年搬迁使用；公司LED照明产品连续露面国际展会，得到国际客户认可，为加快拓展LED照明业务奠定了良好的基础。

节能灯是发展低碳经济的重要环节。公司从事的是绿色照明行业，节能灯是发展低碳经济的重要环节。全球许多国家日益重视绿色照明行业对于节省能源、保护环境的作用，纷纷出台绿色照明促进计划。天相投顾预计未来3-5年，节能灯的复合增长率可保持在30%以上。公司将大大受益。

中投证券预计公司10年、11年每股收益分别为0.95元，1.18元，考虑到公司的行业前景和龙头地位，给予一定的估值溢价，按2010年每股收益30倍市盈率估值，6个月目标价为28.5元，给予“推荐”评级。

风险因素：产能瓶颈；行业转型为规模化的竞争；金融危机后续影响持续；人民币汇率波动。