交银国际：中国旺旺单一样本问题影响短暂(图)

评级：买入

现价：HK$5.99

目标价: 7.20

潜在上升空间: 20.2%

日前，国家质检总局公布了2010 年第二批产品质量国家监督抽查结果，集团旗下的山东潍坊瑞麦食品有限公司(「潍坊工厂」)4 月18 日生产的520 克“旺旺仙贝”被查出大肠杆菌未达检测标准。

集团昨日澄清最新检测已符合标准。集团于昨日澄清公告表示，国家质量监督检验检疫总局于4 月对该集团下属的13 家工厂进行随机质量抽查检测，除了潍坊工厂，其它全部的工厂均符合有关检测标准。而除潍坊工厂于2010 年4 月18 日生产之520g 仙贝产品未达标外，该工厂其它所有产品均符合检测标准。 而且，于2010 年5 月17 日，山东省质量技术监督局另外进行了抽查同类产品，检测结果显示潍坊工厂的仙贝产品均达检测标准。

不能与三聚氰胺事件等严重质量问题相提并论。集团表示4 月份生产的产品基本上已经全部售出，但并没有接到任何消费者投诉。这可以证明暂时不存在大量相关产品均出现质量问题的情况，加上已经证实有关工厂所生产的其它产品均符合检测标准，因此，我们认为今次出现的质量问题属个别事件，并不像当年三聚氰胺事件，该等「人为」污染产品的严重质量问题。

单一样本问题，估计影响短暂。我们认为这次事故只是属于个别非人为的意外事件。虽然如此，但事件对消费者心理上有一定的负面影响，故短期内将影响集团米果产品的销量。若米果2010 年整体销量较早前预测下跌5%，则会令纯利下跌约3.7%。

维持「买入」评级。主要由于: 1. 估计事件对集团影响短暂，应不会拖累销售旺季的表现； 2.迎接2011 大旺年；3. 公司纯利率维持双位数，较同业为高；4. 预期派息比率及息率能维持高水平， 分别达90%及4%。我们维持旺旺「买入」评级，轻微下调目标价至HK$7.20。

风险: 现阶段若再有任何产品被检测出未达标准，将会导致市场对集团完全失去信心。