麦德光：发掘入市价值 优质二线股抬头

市场评论

港股于周四低开后于其余交易时段逐步收复失地。虽然主要股份出现获利回吐拖累恒指，令指数于收市时只录得轻微升幅，买盘明显扩散至其它股份类别，包括航空、汽车、银行及地产股；在后两类股份中，本地股的买盘较为热烈。在主要股份中，工商银行(1398.HK,$5.94,买入)具最强防守力，该行证实拟进行供股后，股价上升1.0%；供股将按每10股供0.6股基准，集资额最高达人民币450亿元，两名最大股东财政部及中央汇金将认购其中的71%供股股份。与其它内地银行至今已公布的集资计划相似，集资行动获政府全力支持，意味市场上的流动资金不会被大量抽紧，市场对供股消息反应正面是可以理解的。

此外，工行证实正计划将其拥有71.3%股权的工银亚洲(0349.HK,$23.05)私有化。此消息激发投资者追入余下数间由家族控制的银行股，因预期工行对于私有化工银亚洲出价不低，可对该等银行股的估值有所提振，工银亚洲于停牌前的股价相当于我们估计截至2010年末每股账面值的1.6倍。永亨银行(0302.HK,$86.60,持有)及大新银行集团(2356.HK,$11.10,买入)受最大激励，分别急升8.3%及5.9%。另一方面，政府于周三公开拍卖聂歌信山道豪宅地皮后，本地地产股出现短暂获利回吐，于周四买盘重临亦属意料之内，因现时的经济及利率环境对本地地产市道仍然有利。

经济方面，根据联储局向商界及该局以外消息人士所搜集的意见总结而成的褐皮书指出，联储局最近期对经济环境的观察所得将进一步支持延长低利率的货币政策。购买房屋的税务抵免于4月30日届满后，美国大部份地区的住宅房地产市场活动转趋呆滞，而商业房地产市场仍然疲弱。无可否认，低利率正推动香港的物业价格，但鉴于对住宅贷款的需求克制，用家入市无疑仍有很大的自制能力。

根据香港金融管理局最新公布的6月份住宅按揭统计调查结果显示，6月份新取用按揭贷款额较5月增加6.5%至308亿元。然而，新批出贷款减少6.2%至354亿元。由于所有银行均提供与香港银行同业拆息相连的按揭计划，买家的实际负担能力获进一步提升。在6月份的新批按揭贷款中，仅约15%的贷款以最优惠利率作为定价参考，而以香港银行同业拆息作为定价参考的新批按揭贷款所占比例，则由5月份的82.7%上升至6月份的83.9%。未偿还按揭贷款总额按年增加13.1%至6,795亿元，拖欠比率仍处于极低水平。虽然现时本地住宅市场被指存在泡沫，但我们只同意负担能力容易受利率及经济状况的不利转变所影响。由于在可见将来有关可变因素并无转坏的迹象，本地地产股仍应获趁低吸纳。

投资建议

尽管恒指于周四仍维持连续8日的升势，但大市明显已在整固。一如我们所料，循环买盘出现，惠及范围包括航空股及汽车股，以及如汇源果汁(1886.HK,$5.83,沽售)及ASM 太平洋(0522.HK,$71.55,买入)等若干受消息或盈利带动的股份；受惠的落后股则包括和记黄埔(0013.HK,$51.25,买入)及希慎兴业(0014.HK,$24.55,买入)。买盘扩散至不同类别股份，反映大市整体正在获重新评级，投资者正努力寻找入市主题及物色估值偏低的股份，是优质二线股抬头之时。

分析员：麦德光

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