何车：武夷药业待产药品多达96种 趁低捞货

　　˙武夷药业（01889.HK）预期PE 7.4倍，调整手上现金因素，核心业务PE低至3.4倍。

　　˙每股净现金0.71港元，相等于股价的86%。

　　˙中短线目标价1.18港元。

　　武夷药业今年4月高见1.18港元后回落，在0.80港元上下找到支持，昨收0.83港元，高位调整30%，值得趁低捞货。

　　■ 09年（12月年结），武夷药业营业额6.41亿元，微升2%；纯利1.34亿元，EPS 7.8分，同跌36%。去年业绩，受原材料与包装材料涨价影响。

　　集团属垂直整合专门药品集团，专门为中国市场制造品牌处方、非处方西药与中成药产品，包括中成药注射液。产品种类多元化，包括28种纾缓呼吸、心血管、消化科、传染病及癌症等征状的药物，当中23种需要医生处方，余5种则为非处方医药。

　　■ 武夷药业去年业绩倒退，情况并不太坏。上半年盈利5,807万元，按年大跌57%；下半年盈利76.14万元，按年仍升5%。2010年业绩可复苏。

　　国策有利药业股

　　国内实施新医药方案，将成为支撑医药行业长期增长的重要保障。国务院“关于深化医药衞生体制改革的意见”正式实行，决定由09年至2011年，重点加快推进基本医疗保障制度，3年内预计各级政府投入8,500亿元。今年2月，有关部门发布“关于公立医院改革试点的指导意见”，标志着医药行业未来将出现“黄金10年”。

　　2010年，武夷盈利预测1.68亿元，回增25%；EPS 9.8分，增幅相同。现价0.83港元，往绩PE 9.3倍，预期7.4倍。

　　■ 武夷药业除了PE低之外，尚有其他卖点︰

　　09年底，集团手上现金10.54亿元，全无银行借贷，每股净现金0.62元（0.71港元），相等于股价的86%。

　　将武夷药业的市值减去手上现金，将盈利预测减去利息收入，计算核心业务的PE，更低至3.4倍。

　　武夷药业产品组合中，有124种已获国家食品药品监督管理局批准注册，集团亦已具备所需生产技术与产能，待个别产品的市场需求成熟，即可随时生产与销售。集团会根据内部市场调研，挑选预计具备强大市场需求、利润潜力较高者进行产销。

　　武夷药业现时已产销的药物有28种，即尚有96种“待产”，是现有销售产品的3.4倍，未来可供推出而毋须再花大量研发费用的新产品颇多，为盈利增长提供动力。

　　09年底，武夷药业每股帐面NAV 0.92元（1.06港元），PB 0.78倍。

　　现时，PB在1倍以下的药业股绝无仅有。高估值的神威药业（02877.HK）与中国生物制药（01177.HK），PB分别是5.48倍与5.23倍。

　　大股东持货集中

　　■ 武夷药业是市值较小的药业股，仅14.2亿元。根据交易所纪录，第一及第二大股东，合共持有76.38%，其余持5%以上的基金股东亦不少，持股量非常集中。一时之间，未清楚当中是否有重复纪录。

　　● 武夷药业07年2月以每股1.8港元招股，挂牌初期最高价2.36港元，现价0.83港元，较招股价潜水54%。假以时日，重见招股价非无可能。短中线炒卖，先以1.18港元为目标价，上升空间42%。

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　　同场加映︰深国可视作平价公路股

　　深圳国际（00152.HK）今年以来下跌18%，跑输红筹指数（期内跌幅4%）颇多。其中一个原因，是所持分量不轻的南玻A股（深︰000012），“水退船低”，深国身价受拖累。

　　然而，南玻A股今年以来只跌6%，跑赢深圳指数（期内跌18%）颇多，跌幅少过深国跌幅。

　　深国持有南玻A股1.694亿股（占发行股数12.87%），今年以来由11.53元跌至10.80元，深国所持南玻A股只缩水1.42亿港元，每股深国（发行股数141.6亿股）缩水不过1仙。现实是，深国今年股价跌了10.3仙，亦即跌得过度。

　　深国的主要资产是深高速（00548.HK），去年来自公路的分部经营利润，占总数76%，不妨以大半只公路股视之。

　　深国往绩PE7.8倍，彭博综合预测10年PE为6倍。深高速预测PE 10.4倍，并不偏高，深国更见吸引。

　　实际NAV 0.83港元

　　深国每股帐面NAV 0.50港元，计入南玻A股市价高于成本及其他资产增值，估计每股实际NAV可达0.83港元，实际PB仅0.58倍。

　　去年6月至今，深国多次下见0.475/0.48港元即告止跌回升，今回再见此价，料如往时反弹，趁低收集，目标价0.58港元。