兴业证券：防守反击须注意持仓结构

中国人民银行货币政策委员会2010 年第二季度例会召开，会议认为，世界经济正在逐步复苏，但仍存在较大不确定性。下半年，继续实施适度宽松的货币政策，把握好政策实施的力度、节奏和重点。我们维持月度策略中的判断，反弹的动力在慢慢孕育。首先，宏观政策：至少不会更紧，甚至会有所松。根据兴业证券宏观研究员的判断，经济数据已经快速趋冷。政策转向较大概率早于市场一致预期的四季度，而最早在7、8 月份调控措施就有所减压，从而边际改善。第二，资金面7 月份较6 月份改善，农行上市的扰动因素逐步消除，三季度大小非解禁规模处于全年低点；第三，从产业资本行为看，净减持金额指标处于历史低位，大股东逐步增持等，意味着当前总体估值水平处于产业资本认可区间。

前两日的反弹中，小盘股、题材股再度活跃。这一类股票风险估值依然偏高，反弹或遇压力，建议投资者注意风险。策略上，一方面，以金融、房地产为矛，这些隐含过度悲观预期的“木乃伊”行业，至少有相对收益，对应于刚被揭开“皇帝的新衣”的中小盘股。另一方面，以大消费行业为盾，立足长线景气，趁调整分化时机，精选个股。