众合机电：公司成长性比较确定 谨慎推荐(图)

公司主要有三块业务：脱硫机电工程及相关BOT模式的脱硫业务，包括轨道交通信号及AFC(自动售检票系统)在内的轨道业务、单晶硅业务。其中，轨道交通信号系统的竞争壁垒很高。公司轨道交通信号系统占市场份额逐年提升，轨道交通信号系统的中标率较高。同时，由于目前的信号系统都同外资公司合作实施，目前信号系统业务毛利20%左右，公司依托浙大网新的研发实力，在实现软件系统的自主开发之后，毛利将达到40%。

脱硫机电业务实现转型。公司将重点开拓海外脱硫机电业务，目前已与意大利IDRECO公司合作在欧洲获得两次订单。另外，公司正在积极开展BOT经营模式。随着2010年半导体行业的复苏，公司单晶硅业务也实现复苏。2009年亏损的联营企业杭鑫电子一季度已实现盈利。

公司在已经签订的12个项目中，沈阳1号线、深圳3号线和成都1号线的信号系统以及南京AFC系统都将于2010年完工。另外，公司正在跟踪的轨道交通信号工程项目有40多个，跟踪项目金额预计达到90亿元以上。预计未来三年内公司每年可承揽的轨道交通工程合同额都在10亿以上。我们看好公司在轨道交通信号系统中的发展，虽然轨道交通的结算具有不确定性，但公司成长性比较确定，如果增发成功将带来更大的资本支持，给予公司“谨慎推荐”评级。