何车：鹰美两日跌幅34% 轻仓介入博反弹(图)

˙鹰美国际（02368.HK）周一宣布上年度盈利下跌9%，股价2日下来急挫34%，市场反应过分。

˙集团在江西及印尼设厂，投产后可减低工资上升压力及将产能倍增，对盈利有正面影响。

˙鹰美跌得过度，短线博反弹10%至15%。

鹰美周一开市前宣布全年业绩，盈利跌幅9%，但两日下来股价对业绩的反应，则是急挫34%。裕元集团（00551.HK）是鹰美的最大股东，背景雄厚未能阻止鹰美的洗仓活动。

■ 鹰美业务是以原设计制造（ODM）方式生产男装、女装及儿童运动服饰，包括运动裤、运动外衣、田径服、衞衣及T恤等。

2010年（3月年结），鹰美营业额10.61亿港元，微跌1%；纯利1.50亿港元，EPS0.30港元，跌幅9%。以税前盈利1.79亿港元计，倒退幅度更只有3%。

倒退程度轻微，照理股价不应有不相称或过于夸张的跌幅。只是，去年业绩中，上半年盈利1.27亿港元，占了全年的85%，并按年上升37%，而下半年只赚0.23亿港元，只占全年的15%，并按年大跌68%。盈利趋势，极不理想。

去年中国国内的营业额4.29亿港元，跌26%；欧洲1.91亿港元，大增76%；美国1.40亿港元，增40%。

鹰美去年向最大客户销售的营业额高达5.34亿港元（按年下跌18%），占总营业额50%；向第二大客户销售的营业额亦达2.63亿港元（按年大增152%），占总营业额25%。两大客户占总营业额高达75%，估计属Nike及adidas。

末期息每股7仙，较上年同期减少5仙。

预期PE9.5倍

■ 2010年，预测盈利下跌20%，现价往绩PE7.6倍，预期9.5倍。过去5年，鹰美平均PE8.7倍，现价较平均高出9%。

■ 鹰美2010年初落实在江西及印尼两项设厂计划，一旦竣工，集团的产能将提升超过1倍。江西的设厂计划，原定投资8,150万港元，年结后提高至1.95亿港元。印尼的项目，预计投资6,600万港元。两项投资，共涉资逾2.6亿港元。

2010年3月底，鹰美持现金3.28亿港元，全无银行借贷。应付两项新投资，财力全无问题，亦不必依靠银行借贷。

鹰美在江西（宜丰县）设厂，是因为广东省工业区劳动力不足，以致难以招聘大量劳工以支持产能扩充，而政府亦鼓励劳动密集型企业向中国内陆转移，制造业迁往内陆省份乃大势所趋。

印尼设厂有助拓海外业务

鹰美在印尼设厂，是因为中国东盟自由贸易区今年1月1日全面启动，标志中国与东盟之间的经济联系上升至新的历史水平，将为中国与东盟各国的贸易发展与经济合作增添新的动力，可为厂家拓展海外业务带来机遇。

■ 2010年3月底，鹰美每股帐面NAV 1.79港元，PB 1.27倍。

■ 鹰美市值仅11.4亿港元，只及大股东裕元（407.3亿港元）的2.8%。裕元持有38.42%，主席锺育升持有14.58%，行政总裁陈小影持有5.07%。

● 过去两天，鹰美跌得过度，短期料有反弹，估计幅度在10%至15%之间。

本栏上周五刊登的“瑞安建业等反弹”一文，内文提及“瑞安建业本月初宣布出售部分瑞安房产予罗旭瑞的私人公司，文中提及罗旭瑞先生实为罗康瑞先生。

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同场加映︰PB 0.64倍 宝胜设买卖区

与鹰美国际（02368.HK）一样，宝胜国际（03813.HK）亦是裕元集团（00551.HK）成员之一，市值38.2亿港元，则是鹰美的3.4倍，裕元持有56.13%。宝胜以直营店及向加盟商销售运动服装，亦从事体育用品品牌代理与制造。

09年（9月年结），宝胜营业额89.1亿港元（帐目原为美元，概折港币），升19%，亏损2,880万港元。2010年上半年，营业额51.0亿港元，按年上升23%，恢复盈利，赚6,880万港元。预测全年盈利2.7亿港元（宝胜08年历史高位盈利5.46亿港元），EPS 6.3仙。现价0.89港元，预期PE 14.1倍。

宝胜的零售业务占总营业额87%，应以内地零售股视之，可享较高的PE，但14.1倍仍嫌偏高。

然而，今年3月底每股NAV 1.39港元，PB仅0.64倍，对股价可以起支持作用。

一直潜水

宝胜08年6月以每股3.05港元招股，从未浮水，现价潜水71%，回乡路迢迢，不宜期望短中期内浮水。过去个半月高位1.01港元，低位0.78港元，可设买卖区，下试接近0.80港元买入，上升至接近1港元齐头关口之时离场。