中国国旅：公司业绩实现大幅增长 推荐评级

国信证券分析师发表研究报告，继续维持公司2010和2011年EPS分别为0.51、0.63元的预测(未考虑国人离岛免税政策)。未来如果海南免税店政策得以突破，则公司业绩将实现大幅增长，故维持其“推荐”的评级，目标价为25元(包含对政策的期待).

整体而言，公司对于存量店面的面积增长持乐观态度。以黑河口岸店为例，其在1996年销售额仅为500万元左右，两年前国航旗下的中免公司直接介入店面改扩建，将其面积由100平方米扩大到上千平方米，并引进更多的香化、精品、手表等品类，这令黑河口店现有营收达到5000-6000万元，从而成为中免公司最大的口岸店之一。由于许多机场和陆路口岸在改扩建时越来越重视对商业面积的规划，许多设计也比较超前，预计未来三年中免公司存量店面的面积还有望获得较大的增长。

分析师指出，公司增量增长主要依靠产业链整合和新开店面。公司旗下的中免公司从1996年时即提出从批发转变到零售。近年来，公司更花大力气建立自己的零售终端，如有新的口岸或机场，中免都会争取以合资形式来开新店，对于已有的、尚未建立股权关系的40多家店面，中免公司会尽量收购整合，因而提高零售比例仍然是中免公司目前的战略。对于成都、南京、昆明等马上要扩建的机场，中免今年会重点谈判，希望扩建之后，新店能立即上马，完成改扩建的郑州机场将以商业集成的形式与中免公司合作。