陆文：大市拉锯巩固 G20会议前宁静待变

大市进入20400至20800点之间拉锯巩固，主要是午市后受美股有新建房屋数据欠佳，希腊的主权债券息率上升影响，最直接还是上日收市前向好的汇控（005）与中移动（941），昨天却在收市前有不轻沽压，反映海外基金沽压增加，特别是汇控受美国预算案涉及对银行征税达230亿元，带来不明朗因素。

至于内地推出不同政策深化各行业发展，早前取消达四百零六类产品出口退税率，一方面使高耗能及高污染产品出口减少，亦令这批占去年出口总额1％的企业贸易量减低，多少有助削减中美贸易顺差，是在G20峰会中国面对人民币升值及贸易顺差过大指责下的权宜之策，不过，美方依然试图促使人民币汇率改革在幅度与期限上能明确化，但这方面中方似难作具体响应，这亦是市场正观望G20期间的讨价还价结果，中美会否进一步就改善目前贸易顺差达成成果，均成为投资者观望的借口。

昨天大市成交金额回落至只有478亿元，一方面反映早前的补淡仓在大成交下暂告一段落，也代表高位追货意欲又不大，形成只有配合衍生活动炒上落活动的动力。

港息回升待确认

在美国预期今年不会把利率调升下，却见本港银行同业拆息自今年5月初开始回升至一年以来的高水平，一月期拆息为0.44643厘，三月期达0.51214厘，无疑相对2008年年中高位达5厘有颇大差距，但本地利率会否见底回升，特别是楼按利率会否从超低水平上调，均值得投资楼市与股市人士关注。

早前笔者已提及内地银根收紧，人行不断透过发行票据抽走过剩资金，令特别有资金压力的内地房产商，以至楼按置业投资者有借贷融资困难，不少地下钱庄的借贷水平正不断上调，市场正期待踏入下月，内银股在第三季完成增加资本水平后，再度对楼按开绿灯；不过，笔者担心中央在打压楼市不留手下，将持续一段选择性收紧对楼市的信贷，令更多资金南水北调，事实上，目前本港处于历史超低息水平，主要受2008年第四季来自内地与欧美的庞大刺激经济措施下大印银纸，目前面对资产泡沫与通胀风险下酌量退市，资金逐步回笼及收紧是大势所趋。本港面对逐步有憧憬人民币升值及部分人民币金融产品推出，在预期为客户提供较高稳定回报下，本港资金成本将持续上升，反映中港两地资金互通下，利率有机会反弹的中期趋势。

至于短期受农行（1288）大型招股活动将开始，涉及集资约110亿美元的H股发售，不少证券行亦要为客户提供认购孖展资金需求，预期在下周这情况将更明显；目前尚未见有明显的海外认购资金流入，但港汇指数已转强；资金流向对短期投资市场带来的好淡因素，将视乎大户如何引导相关资金部署，亦是早前预期农行上市前可催化大市寻顶，一旦告一段落，亦在资金“归位”后大市转为寻底机会大增。无论如何，在目前本港利率见底下，何时逐步回复过去三年内的三个月银行拆息平均约3.2厘水平，对投资市场已足以构成具杀伤力的左右大市借口，不宜掉以轻心。

资金流属重大变量

金管局最新的〈汇思〉也指出，下半年本港资金流向受大型内地银行在港供股及上市集资，对流入港元资金要尽快兑换成人民币或外币，避免造成长期影响，但欧洲债务问题、内地经济调控，以至全球经济放缓均足以导致资金逆转，重申宽松货币环境不会永远维持，对投资及贷款要审慎考虑相关风险；这亦是左右港股在下半年的另一个最大变量──资金流。

建行（939）落实将透过供股作为补充其核心资本水平的方式，集资额不多于750亿元，估计在第三季季尾才成事；短期市场最关心还是农行上市招股，从其初段定出招股价在2.88至3.48元，相等于一点五三至一点七七市账率、由于股份相继获多个基础股东认购，市场反应亦不俗，看来最终以一点六八倍市账率为定价机会机会不低，至于其吸引力及业务未来表现，除了受未来政策变化与市场环境影响，短期还是要看内银股的供应不缺，是否追捧相对受较多变量影响的新成员，或是放心在其它内地股寻宝，看来从投资角度来看还是贪旧忘新，如在一点七倍市账率水平之上定价即吸引力欠奉，这亦是笔者一再强调不要过分注重其规模与总市值为投资依归。

中国科技跌破配股价

昨天提及转型为中科矿业的中国科技（985），其股价进一步受抛售低见全日0.18元低位，收报0.183元，再跌10.29％，不过却成为近年较少出现跌破配售价的股份。集团早前发行二百三十四亿股，集资约46亿元，配股价0.2元。事实上，一般承配接货者应在周五才有货可沽，但明显有大户在未有定下禁售期限下偷步减磅或获利，不过昨天在跌破配股价后已见有部分认购过多者在市场进行止蚀式的斩仓抛售，由于今次涉及股数与金额庞大，而收购的澳洲Lady Annie铜矿与秘鲁Mina Justa等海外矿场资产，情况与年前另一只从事收购印度尼西亚金矿开发的国际资源（1051）相若，亦吸引不少涉足矿务及对冲基金的参与。今次由大摩作联合配售代理，引入包括建银国际资产管理、郑裕彤、张松桥及刘銮雄等认购，由于这类矿务业务颇为复杂，对包括笔者在内缺乏专业知识者，难了解整个交易详情，只能视之为投机短炒对象，且看今天大部分认购者接货后如何自处，而监管机构对这类矿务资产转移活动是否应增加其透明度，以及提供更多可靠专业意见作出限制，值得有关部门思考。

大昌无谓上市

大昌（088）公布截至2010年3月底年度业绩，溢利2.752亿元，有30％增长，派末期息0.17元，从其每股盈利0.45元，报告提供内容有限，并未提供目前集团持有的贵重物业出售情况。

事实上，市场关注下月特区政府推出一幅备受关注的山顶地皮拍卖，成绩预期理想对大昌山顶宾吉道住宅发展物业带来颇大升值潜力，而其公布包括对酒店物业的估值，每股资产净值为9.48元，较去年同期9.2元有些微升幅，随着公司长期发展模式过分保守，令其上市身份备受漠视，是一只有私有化价值的对象。昨天已有会德丰地产（049）顺利通过私有化，对一些重视砖头价值投资者，守得云开呢！但部分二、三线股近期公布业绩不错，刺激股价有表现，廸生（113）上升17％、香港兴业（480）上升10％，其士国际（025）则有5.45％的升幅。

在市况淡静下，亦有炒作三网融合首批试点名单将出台，涉及的省市共二十多个，对网络设备商、机顶盒生产商最为有利，不过本港可供选择的相关股份不多，且大部分股价已有“透支”情况，不谈也罢！反之，内地正考虑推出扶助软件股的方案，由于不少内地软件相关企业在港上市，一批如神州数码（861）应有中线吸纳价值呢！