中国国航：行业景气向上 运营数据向好(图)

中国国航（601111）主要从事国际、国内定期和不定期航空客、货、邮和行李运输业务。公司是中国唯一的载国旗航空公司，也是国内最具领先地位的航空客运、航空货运及航空相关业务的运营商，拥有国内最完善的航线网络和最大的国际航线网络。今日投资《在线分析师》显示：公司2010-2012年综合每股盈利预测值分别为0.59、0.70、0.64元，对应动态市盈率为19倍、16倍和17倍；当前共有16位分析师跟踪，9位分析师给予“强力买入”评级，6位分析师给予“买入”评级，1位分析师给予“观望”评级，综合评级系数1.50。

5月中国国航实现总周转量10.21亿吨公里，同比上升31.3%，环比增长5.5%，持续高位运行。客座率78.2%，环比下降2个百分点，但同比大幅上升7百分点，亦超过历年同期，客座率的上升将提升公司盈利能力。

5月当月公司实现旅客运输量384.17万人，同比上升25.4%，一举超过去年8月创历史最高水平；RPK完成70.58亿客公里，仅次于今年3月，同比增长25.9%，客运需求异常旺盛。方正证券表示，随着冰岛火山灰影响逐渐淡去，以及欧美经济的好转，国际RFTK完成3.06亿吨公里，环比上升14.5%，同比增速也回升近16个百分点至49%。

5月份国内旅客运输量和RPK分别同比增长25.2%、23.6%，增速较4月大幅上升，国内客运需求持续旺盛。4月份冰岛火山爆发导致欧洲大部分空域关闭了6天之久，但这并不影响国际市场需求强劲回升的趋势，5月国航国际客运量和RPK增速回升至30.7%、25%。

方正证券表示，国航一直以来奉行的是追求效益最大化而非规模，其运力投放在三大行中向来较为谨慎。5月国内、国际ASK增速分别为17.1%、9.8%，国内运力增长平稳，随着火山灰影响淡去，国际运力投放增速则恢复至4月前水平。ASK增速与RPK增速的剪刀差迅速缩小至-11.3%，客座率随之上升。其中，国内航线客座率同比上升5.1个百分点至77.5%；国际航线客座率同比上升9.7个百分点至79.9%。

上海证券表示，通过对深圳航空的增资，公司持有了深圳航空51%的股权，成为控股股东；这将有利于提高公司在珠三角地区的市场份额，完善公司航线布局。

随着全球经济的逐步好转，公司的货运业务也呈现快速恢复态势。从国内航空货运业务来看，65%的货量来自于长三角地区，国货航在长三角地区拥有7%左右的份额。国航和国泰以国货航为基础在上海组建的合资货运公司，未来两年将引进4架B747全货机，机队规模扩大到12架B747全货机，目标是打造中国第一大货运航空公司；将加强与国泰合作，提高运营效率，改善经营收益。目前国货航正处于政府审批和运营前期准备过程中。上海证券认为，随着国内货运航空公司的壮大，将能够分享货运市场增长带来的收益，航空货运有望走出困境走向发展。

华泰联合证券预计公司2010-11年每股收益为0.66、0.67元，对应市盈率为21.6、20.6倍，维持“增持”的投资评级。

风险提示：突发事件、油价持续上升、人民币升值幅度低于预期等。