檀向球：做股票的可以把期货作为一种策略

腾讯财经消息 2010年6月19日，“创智菁英，共享财富——申银万国·私募基金与股指期货”高峰论坛在上海举行。腾讯财经作为网络合作媒体对论坛进行全程图文直播。

会上，申万证券证衍总部副总经理檀向球博士进行演讲。演讲中檀向球博士表示，做股票的可以把期货作为一种策略。

以下是檀向球博士演讲实录。

檀向球：各位来宾下午好，股指期货4月16号到现在在运行正好两个月，这个报告我们在外面也讲了很多，今天下午的主题主要是从机构的角度怎么考虑股指期货，怎么来运用股指期货，特别是作为申银万国，我们也是一个相对一个大的机构投资者，我们怎么来用股指期货和大家交流一下。

我主要是考虑对冲用户，股指期货不要把它神秘化，有了股指期货，我们这个市场今后如果你用了股指期货，做股票的把期货作为你的一个策略、对策，那就无所谓今后的牛市还是熊市了，你的资金使用效率会大大提高，你的盈利模式也会大大提高。原来做股票可以不考虑股指期货，也可以不关心股指期货，但是你想在这个市场上做得更好，或者说改变你原来做多股票盈利模式的某一些缺陷，你必须考虑股指期货的影响，用好股指期货。所以从我机构投资者，或者是从基金经理的角度怎么用股指期货，会产生一整套全新的盈利模式，我今天主要讲两块。

一个是从交易的角度来看股指期货怎么来用。第二从产品设计的角度。

对冲业务我主要讲四块，在这之前我主要把大势讲一讲，这一块是基础工作，我是09年1月23号大盘进入牛市，这个牛市结束是1月底，大盘在2000年结束的时候，确立结束的时候大概在31000点左右，这个就意味着结束了。这个是上升指数。中小盘指数，你可以用中小板指数来做分析标的，这个起点也是09年1月3号，结束是在上个月底正式进入了熊市。大盘进入了熊市，中小盘也进入了熊市，后面的时间可能会很长，等会到后面我会详细解释，为什么你认为是牛市就是牛市，你认为是熊市就是熊市。但是从大的概率事件，从我分析的体系当中，牛市的起点或者是熊市的起点，在过去的20年当中一次没有发生错误，大的事件发生的错误是很小的概率的事情。牛市的起点或者是熊市的开始，从3200到现在的已经是2500了，这段时间很长，从1月底到现在应该是4个月到5个月左右的时间。到目前这个点位，熊市当中有胸市的交易策略，从盈利的角度来说无所谓牛市熊市关键是把这个策略用好。

在这个点位上但凡从3200掉到现在，这一拨的下跌我从上个月6号开始看冲，4月15号股指期货推出前一天，6个指标开始看冲，一直到现在还是5个指标看冲的，只有一个小指标是看多的。这个从3781到2481，进入到小反弹周期，为什么这个小反弹这么弱，从6月19号到时候现在已经是3个交易日了，两个短期指标是空，只有资金链的短的指标是多，这次访谈这么弱能进到3%的沿线已经很好了，这个弱也很正常。这个小反弹什么时候结束，到7月8号上市，可能是在中旬结束，沿着他原来的趋势直接往下走，可能这个会直接往下拓展。在这个结骨眼上如果你放空的话，冒政策的风险是非常大的，如果你从4月16号空盘到今天也没有关系，少赚点，如果你前面不是空盘现在做空的话这个风险很大，什么时候可以做，到7月8号或者是15号再做。这个做空可能到政策的趋势去做，政策有一个点位也有一个判断，不能完全凭感觉，对具体点位的判断，按照我的分析体系，当然我是做趋势的，在大的历史的底部部分是顶部，我用上交所直接公开的数字，这个指数的市盈率反映了一个估值，它有一个线，不管是低还是高。每次历史的大底是在13-15倍，有的时候过了15倍就不跌了，最低是在13倍，不管是94.325，还是1996年初发布的那一次行情，还是519行情，还是998这是05年的行情，它历史的大点就是13- 15倍。如果按照这个标准我们测上升指数，如果15倍的话，这个历史大概是2200-2300这个区间。如果15倍守不住，13倍大概是在1800-1900的曲线。

所以这样大家心理有一个数，如果中国经济不崩溃，1800肯定可以去买股票，但是什么时候涨不知道，底部3月顶部3天，底部的时间是很长的，最起码要3个月，到时候必须要赚钱，历史的大顶它会送钱给你，如果你相信中国的经济，可以买股票。如果一直大跌到15倍也有，但是如果到2300左右，这个数字也有可能，30%的概率是2300守住，70%的概率是1800守住。小股票刚开始跌，还是需要清空的，因为它的很多股票都是在8000点、1万点涨了五、六倍。不要说它业绩好、成本高，有产业支持、区域支持，这些都是做股票的点，不是你趋势的点，一旦市场大家都反映过来的话后知后觉者都完了。他从两元吵到二十元都是用这些消息炒出来的，现在这些消息完了就不用这样玩了。现在中小盘进入熊市了，要继续看整体操作面临的风险非常大，宁愿等待历史大跌到来，或者是等待牛市开始再进仓，为什么每时每刻要赚钱呢？这是不现实的。