交银国际：天然气价格改革悄然推进

行业评级：石油石化业 同步

国家发改委于6 月1 日起大幅上调陆上天然气出厂基准价格。国家发改委发出通知，决定于6 月1 日起将整体上调天然气出厂价格，国产陆上天然气出厂基准价格由每千立方米925 元提高到1155 元，每千立方米提高230 元，提价幅度为24.9%。

本次天然气提价是天然气价格改革的一项初步成果。我们曾于2009 年底的年度策略报告中对2010 年的天然气价格改革做过预测：“天然气提价幅度至少应在0.2-0.4 元/立方米，提价时间预计会在2010 年一季度”。此次提价幅度为0.23 元/立方米，属我们此前预测范围，但时间上比我们此前预计晚了两个月。

普通居民对此提价幅度具有基本的承受力。按照每户月均15 方燃气量和100 方采暖用气量（北方地区的自采暖用户才有此项，将冬季采暖用气量按12 个月来平均），本次提价将使每户城市居民每月分别新增3.5元的日常用气成本和23 元的冬季采暖用气成本，相比于2009 年的城镇家庭户均月可支配收入4480 元而言，此次提价新增的成本应当是可以承受的。

以天然气为原料的尿素和甲醇企业成本上升明显。根据我们的测算，本次气价上调，将使以天然气为原料的尿素和甲醇企业的原料成本分别上升145 元/吨和250 元/吨，均占到完全成本的12-15%。但是由于产能相对过剩，现阶段这些企业的成本转嫁能力较弱，提价将在较大程度上侵蚀相关生产企业的盈利能力。

中国陆上天然气生产商将受益于此次提价。中国陆上的天然气生产商以中国石油和中国石化为主，2010 年二者分别预计将生产660 亿和120 亿立方米天然气。根据我们的测算，年化来看，此次提价将分别增厚中国石油和中国石化0.055 元/股和0.021 元/股业绩，分别占全年业绩的8.5%和2.7%。此次提价未计入海洋气，因而对中海油业绩暂无影响。中海石油化学主要使用的是中海油生产的天然气，因而暂时不受影响。由于此前的盈利预测中已经计入了天然气提价的影响，因而，我们不对盈利预测数据做出调整。