新闻产经轻工日化电器通讯仪器机械冶金矿产建筑建材石油化工食品医药电子电工能源电力交通运输农业环保图片手机版
当前位置:中国市场调查网>产业>能源>  正文

"凤凰"变"乌鸡" PE豪赌新能源一夜暴富转头空

中国市场调查网  时间:05/07/2012 14:42:14   来源:中国证券报   作者:郭力方

  时间倒退到2009年,正值国内新能源发展的一个黄金时代,“风”车摇曳、旭“日”高照下,雄心满满,志怀千里的不仅仅是一干设备及开发商们,还有深浸其中,赚得盆满钵满的众多PE/VC。

  而今,市场激变,政策收紧,企业低价竞争白热化已让国内新能源产业一夜间经历冰火两重天,这把火,不仅让实体产业界的大佬们煎熬不易,更深深灼伤了资本界的PE/VC们。

  新能源似乎已渐渐失去昔日风光,一些欲进军此间的PE/VC们选择了黯然离场,整个产业经历前所未有的融资危机。从谱写一个个一夜造富神话,到如今财富大幅缩水,业内分析认为,行业发展开始步入理性,也预示着PE对于新兴产业的态度也应随之走出非理性。

  华锐风电下跌PE财富缩水

  2011年以前,国内新能源产业飞速发展的春风几乎吹遍了整个PE/VC界,特别是2009年金融危机自后的那段时间,一系列行业展会及投融资论坛上最活跃的当属各路PE/VC精英。

  据投中集团数据显示,2005年至2011年我国新能源(以风电和光伏为主)行业披露的私募融资案例超过100起,融资金额逾27亿美元。其中,2009年到2010年期间融资规模更占据近年来总量的一半左右。

  青云创投相关人士告诉中国证券报记者,公司2009年到2010年有一半的资金都投到了新能源领域,涉及领域不仅包括产业链主环节,还涵盖各细分领域。

  彼时,产业虚热氛围也着实让众多PE/VC尝到了甜头,其中一些行业龙头上市及其所造就的一个个PE创富神话最具标志性。以2010年完成IPO的华锐风电为例,其前十大股东中PE基金占据9席,其中PE界两大佬阚治东、尉文渊从中迅速累积身价近达100亿元,而第二大股东新天域投资更是收获上百倍账面回报。

  然而,伴随风电及光伏产业去年以来相继步入深度寒冬期,一切都在这一年时间里被改写。据投中集团跟踪的近一年风电、光伏两大领域多起IPO案例中,除亚玛顿以外,其他几家企业的账面退出回报率均在3、4倍左右,较之前的华锐风电(184倍)、金风科技(27倍)、无锡尚德(约13倍)的高退出回报大幅回落。

  尽管华锐风电短期回报丰厚,但2011年业绩大幅下挫近七成,至目前市值已蒸发逾600亿元,如果以其最新股价衡量,阚治东、尉文渊两大佬手持的2.1亿和7140万股截至目前已分别缩水超过59亿元和11亿元。

  对新能源“审美疲劳”

  产业的萧条已经打击了众多欲进入其中的资本积极性。据相关权威统计,2011年全年风电行业投资为829亿元,同比减少208亿元,降幅达25%。光伏投资尽管有所增长,但增幅明显减慢。

  而在PE投资领域,2011年仅有4家风电企业获得累计8733万美元的融资,同比下降72%。而2012年至今,尚未有风电企业获得VC/PE融资。光伏方面,尽管2011年融资总额达4亿美元,但2005年到2010年有24家企业实现IPO,但2011年仅为3家。

  事实上,近年来一些新能源领域新贵尝试IPO的热劲经常遭遇资本市场的冷眼,其中一些还背靠大树。在经历数次下调发行价格后,华能新能源于2011年5月重启赴港IPO进程,但直至其上市前一日,其发售股份仍未获得足额认购。尽管最终如愿,但业内普遍认为这与华锐风电、金风科技等“捆在一起”的战略投资者支持分不开。

  “包括PE/VC在内的投资群体希望看到资本支出和回报率上有更明朗的预期,但现在来看,投资者们似乎已经对风电企业审美疲劳了”,一位国外投行的分析人士对记者表示。

  上述青云创投人士告诉记者,他们目前也渐渐不再关注风电、太阳能等领域的投资,取而代之的是节能环保领域的投资机会。国家政策空前支持,官方预测投资规模可达数万亿元,这些诱饵已经吸引众多PE/VC趋之若鹜。

  尽管目前产业发展势弱,但在投中集团分析师李玲看来,未来风电、太阳能行业也并非完全没有机会。她认为,风电方面除了产能过剩的风电整机制造外,一些高技术零部件如风电变流器等还是存在一定的投资空间。光伏方面,光伏电池及组件领域处于产能过剩状态,投资趋于饱和,而具有技术优势的细分领域中则仍孕育着一定的投资机会。

  非理性繁荣

  在谈及如何看待风电一年间河东河西巨变的局面时,阚治东对媒体归结为,是政策形势及行业发展遭遇瓶颈等大环境问题。

  的确,风电和光伏产业去年所遭遇的鼓励政策收紧、市场供需突变等一系列限制因素,已经大大影响了众多项目投资回报预期。过去风电项目盲目上马、市场需求持续加大的背景下,一个项目投资回报周期在一两年,而今则需4到5年甚至更长,这显然点中了PE/VC的死穴。

  但诸如风电权威专家施鹏飞所指出的那样,新能源过去走过的盲目上马、产品低价竞争等一系列乱象背后,资本的推波助澜不容忽视。行业发展的非理性部分源自于资本逐利的非理性。

  一位PE合伙人对中国证券报记者表示,这几年投资的很多新能源项目都是打着新能源高科技的幌子,其实是拿地皮建厂房买设备投流动资金,但资本盲目跟风下没有甄别剔除这样的项目。此外,他所在的基金以前在光伏赚了不少钱,打通了整个行业链条的关系,于是定下策略深耕细作,全产业链出击。但光伏今年状况一突变,就被弄得措手不及。“所有鸡蛋在一个篮子里,那必然是一篮子全打翻。”他说。显然,这些问题并非行业大环境的问题。

  该PE合伙人进一步表示,事实上,现在众多大型PE运作都是采取投管分离的模式,这种模式有利于加强对所投的项目后期的运行管理参与,可以有效避免很多投管一体化PE投资新兴产业项目的非理性。