煤炭板块分歧中再拔高

　　经过大幅调整后，1月股市有所回暖，煤炭股在此期间受多重利好消息影响跑赢大盘，靖远煤电、山西焦化、恒源煤电连拉涨停成为煤炭股大涨的领头羊。而对于煤炭股未来预期及走势，业内的分歧却很大。

　　后续反弹需支持

　　1月煤炭板块跑赢大盘6个百分点，仅次于有色金属板块。2月初，煤炭股继续跑赢大盘，上周末，部分煤炭股已创出年内新高。据了解，除近期多家券商力挺煤炭板块外，石油价格预期上涨也是导致煤炭股走强的原因之一。

　　一位券商煤炭行业分析师在接受采访时表示：“国际政治动荡引发国际油价大幅上涨可能推高煤炭价格，从而激发煤炭股的做多热情。此外，国际流动性宽裕引发的大宗商品价格上涨也会刺激煤炭股表现。”

　　该分析师同时指出，限价政策实施后，煤炭港口价格出现连续下跌，制约煤炭企业业绩增长。目前港口价格逐步回落到每吨800元以内，乐观预计在合理范围内运行一段时间后，价格管制有望逐步退出。从二级市场走势来看，煤炭股先行于大盘进行大幅调整，行业一些负面因素已被逐步消化，未来有修复估值的需要。但是在限价政策取消之前，制约煤炭价格的因素仍在，故板块难以产生大的行情。

　　申银万国的一份最新报告指出，按照测算，如果考虑煤价小幅下跌或不涨，当前板块估值为14倍至15倍，流动性改善预期带来的估值修复行情已得到一定展现，反弹的延续取决于流动性可否持续超预期改善。

　　今年走势分歧大

　　由于成本上升较快，煤炭价格普遍回落，2011年煤炭行业整体业绩增速有所下滑。

　　申银万国分析师刘晓宁指出，动力煤港口现货价格及炼焦煤价格增速双双回落，其中秦皇岛港5500大卡/千克动力煤的车板含税均价同比增速从2010年24.4%降至2011年的9.8%，炼焦煤价格增速也由2010年的20%降至2011年的10%。相比之下，2011年无烟煤价格增速（25%左右）明显高于2010年增速（5%左右）。

　　笔者从煤炭行业披露的2011年业绩预告中注意到，虽然发布业绩预告的公司报喜居多，但是占公司总数比率较小。值得一提的是，煤炭上市公司业绩分化十分明显，其中美锦能源预告全年净利润同比增长最高可达到134.81%，而四川圣达业绩预告则显示同比下降60%至90%，ST黑化表示将出现大额亏损。

　　而对于煤炭板块后期的走势，宏源证券分析师王京乐表示，中长期拐点或已显现。王京乐认为，短期流动性改善成为股价上涨的动力之一。将相关指标拟合后发现，广义货币（M2）、贷款余额增速与煤炭指数基本同步，处于历史低位。而银行间同业拆借利率与煤炭指数基本是反向变化的，处于历史高位，预计在央行“再平衡”过程中难有大幅放松，但中长期拐点或已出现，今年好转的概率较大。

　　也有分析师持谨慎态度。华泰联合证券分析师陈金仁认为，煤炭板块1月的大幅反弹，既是对2011年12月大幅下跌的修正，也是基于流动性改善及年报的预期。不过，随着煤炭板块的大幅上涨，其估值水平将得到较大幅度的提升，继续上行将面临估值压力。目前，宏观经济减速趋势明显，宏观经济的不确定性也将使煤炭板块上行压力逐渐加大。