用电稳增 关注华东火电西南水电

　　1-4月，全社会累计用电量14675亿千瓦时，同比增长12.40%。4月份单月用电量3768亿千瓦时，同比增长11.23%，增速较上月有所下降，环比下降3.08%，用电增速连续第三个月下滑，但4月下滑主要源于用电淡季。

　　高耗能省份用电增速仍高于全国，东部沿海增速下滑。

　　4月份，多数省份地区用电增速环比出现不同程度的下滑。分地区来看，高耗能地区省份用电增速较3月份有所回落，但同比增速仍远高于全国平均增速，中部多数省份单月同比增速保持平稳，东部沿海地区及京津塘地区除广东外用电量环比均出现一定程度下滑。

　　预计5月份用电增速保持平稳，此后电荒发展形势成为关键。

　　我们预计5月份全国单月用电增速将与4月份基本持平。同时我们必须强调需密切关注各地电荒的发展形势。

　　干旱影响水电出力，单月发电同比增速降至8.3%。

　　4月份累计发电量同比增长11.10%，水电受来水影响，出力减少，单月发电量增速降至8.3%，累计同比增速16.97%，1-4月份火电累计发电量同比增长9.56%。

　　秦皇岛煤价高位趋升，电厂库存逐步下降。

　　截至2011年5月16日，秦皇岛库存593.4万吨；其中内贸库存587.74吨，较上月基本持平。随着各地电厂在5月份开始启动夏季用电高峰用煤储备，预计直供电厂库存稳中趋升，电煤可用天数稳定在14天左右，预计未来几周电煤存量还将有所增加。

　　投资策略:电荒主导下一轮投资，关注华东火电西南水电。

　　淡季“电荒”可能延续至第二季度末，广度上可能将蔓延至华北地区，且中部省份旱情加剧将可能使得中部缺电情况更为突出，而华东地区则由于外省送入电力不足继续出现电力缺口。电荒局面或趋于严峻:行业供给仍然偏紧，我们认为火电板块中华东地区布局更多，且合同煤比例更高兑现更有保障的个股可能迎来投资机会。严重旱情可能影响水电企业盈利情况:短期存在业绩压力，水电方面建议关注西南地区不受旱情影响的水电企业。