交银国际：节能减排冲击煤炭需求

　　9 月份煤价反弹，港口库存量仍处高位。继8 月国际煤价小幅反弹后，9 月整体继续保持上涨趋势。国内代表性煤种价格基本与上月持平。港口库存量和电厂存煤量继续维持相对高位。由于大秦铁路开展检修，秦皇岛港口库存在月末大幅下降。受到节能减排和需求淡季的影响，国内动力煤价格仍会保持弱势运行趋势。

　　9 月份限电风暴对煤炭需求产生不利影响。秦皇岛煤炭库存创6 个月来新高；亚洲煤炭进口量下降，欧洲进口量上升；国家将加快推进煤矿整顿关闭工作；铁道部加大内蒙古电煤外运力度；限电风暴恐刮去钢铁四成产量，煤炭柴油也将受损；三井物产将于神华集团联合竞标蒙古国煤田开采权；中俄签署60 亿美元贷款换煤炭协议；兖州煤业拟66 亿收购内蒙煤资源。

　　维持煤炭行业“同步”的行业评级。我们仍然维持行业“同步”的评级。基于通胀预期下，市场对资源股整体的估值预期有所提高，我们对目标价和评级做了相应的调整。

　　重要公司估值。近期我们重点关注的公司是中煤能源和兖州煤业。