怎样利用焦炭期货进行套期保值？

　　日前，大连商品交易所总经理刘兴强表示，将争取在今年推出焦炭期货新品种。期货市场具有两大基本经济功能，即回避价格风险和发现价格。焦炭期货的上市，可以为涉焦企业提供价格风险管理机制，有利于独立焦炭企业通过套期保值操作提前锁定利润；同时，期货的价格发现功能，有助于确立中国在全球焦炭市场的定价权。

　　据有关数据统计显示，我国目前共有800余家独立焦化企业，产焦大省山西272家焦化企业中，90%以上是独立焦化厂。近几年焦炭市场价格呈现较大波动性，企业面临较大的经营风险。以焦炭出口为例，焦炭出口单价1995至2002年期间最低每吨55.27美元，最高每吨79.69美元，极差24.42美元；至 2003年起，焦炭价格大幅波动，极差达到了350.4美元，5年多来波动幅度是之前8年的14倍。从标准差看， 2006年焦炭出口单价月度标准差12.1美元，2007年为44.7美元，2008年1至5月为62.7美元。标准差一直在扩大，意味着我国焦炭价格波动程度加剧。对于焦炭产业链上的众多企业而言，通过期货市场的套期保值来规避价格风险愿望强烈。

　　● 套期保值基本介绍

　　焦化企业利用期货市场来抵消现货市场中价格的反向运动时，这个过程叫套期保值（Hedging）。它的基本做法就是，卖出与现货市场交易数量相当、但交易方向相反的焦炭商品期货合约，以期在未来某一时间通过买进相同的期货合约，对冲平仓，结清期货头寸带来的盈利或亏损,以此来补偿或抵消现货市场价格变动所带来的实际价格风险或利益，使焦化企业提前锁定利润，经济收益稳定在一定的水平。

　　● 套期保值策略

　　为了更好实现套期保值目的，焦化企业在进行套期保值交易时，必须注意以下程序和策略。

　　（1）坚持"均等相对"的原则。"均等"，就是进行期货交易的商品必须和现货市场上将要交易的商品在种类上相同或相关数量上相一致。"相对"，就是在两个市场上采取相反的买卖行为，如在现货市场上卖，在期货市场则要买进，交易方向相反。

　　（2）应选择有一定风险的现货交易进行套期保值。如果市场价格较为稳定，那就不需进行套期保值，进行保值交易需支付一定费用。

　　（3）比较净冒险额与保值费用，最终确定是否要进行套期保值。

　　（4）根据价格短期走势预测，计算出基差（即现货价格和期货价格之间的差额）预期变动额，并据此作出进入和离开期货市场的时机规划，并予以执行。

　　●焦炭套期保值案例分析

　　焦炭生产企业最担心产品价格不断下跌，导致利润受损。因此企业通常采用卖出焦炭期货的方式来规避价格风险。假定在2007年6月11日，某地一级冶金焦现货价格为2200元/吨，当地某焦化厂每月产焦炭2000吨。由于焦炭价格已处于历史高价区，该焦化厂担心未来数月焦炭销售价格可能难以维持高位。为了规避后期现货价格下跌的风险，该厂决定在焦炭期货交易市场进行套期保值交易。当日，9月一级冶金焦期货合约价格在2500元/吨附近波动，该厂当天即以2500元/吨卖出2000吨，对9月一级冶金焦期货合约进行套期保值。

　　正如焦化厂所料，随着炼焦煤厂加快炼焦煤生产速度和焦炭的大量上市，焦炭价格开始下滑。7月11日焦炭期货0709合约和现货市场价均跌到2000元/吨，此时该厂在现货市场上以2000元/吨的价格抛售了2000吨焦炭，同时在期货市场上以2000元/吨的价格买入2000吨9月一级冶金焦合约平仓。虽然现货价格出现了下跌，焦化厂的销售价格降低，但由于该厂已经在期货市场进行了套期保值，企业的销售利润在焦炭价格下跌中受到了保护。

　　焦化厂的套期保值效果（不考虑手续费等交易成本）

　　期货盈亏变化=（2500－2000）×2000吨= ＋100万元

　　现货盈亏变化=(2000－2200) ×2000吨= －40万元

　　效果评估：不仅锁定风险，而且获得额外收益60万元。

　　通过以上案例我们可以看出：

　　第一，一笔完整的卖出套期保值涉及两笔期货交易，第一笔为卖出期货合约，第二笔为在现货市场抛售现货的同时，在期货市场买入期货合约，对冲原先持有的头寸。

　　第二，因为在期货市场上的交易顺序是先卖后买，因此该案例是一个卖出套期保值。

　　第三，该焦化厂的套期保值操作是在基差走强的过程中发生的，对卖出套期保值操作非常有利，基差从6月11日的—300元/吨变为7月11日的0元/吨，价差缩小，卖方套期保值操作结果是赢利大于亏损，保值者得到了完全的保护。（基差=现货价格－期货价格）

　　虽然焦炭现货价格出现了大幅下跌，给企业带来了不利影响，其最终销售价格只有2000元/吨，同6月11日的2200元/吨的售价相比，降低了200元/吨，导致了该厂在现货市场上少盈利40万元，但由于在期货市场采取了套期保值操作，在价差缩小的情况下，在期货市场的卖出套期保值头寸给该厂带来巨大赢利。该企业除了有效规避了现货市场的下跌风险外，还额外获利60万元。

　　虽然，通过期货市场的套期保值操作对现货市场的保护程度取决于基差的变化情况，但需要强调的是，卖出套期保值的关键在于销售利润的锁定。这是一种平稳的运作。企业在计算完生产成本与交易成本之后，可以完全通过期货市场的套期保值操作决定自己未来的销售利润，其根本目的不在于要额外赚多少钱，而在于在价格下跌中实现自我保护。如果企业没有参与套期保值操作，一旦现货价格走低，就必须承担由此造成的损失。因此，卖出套期保值规避了现货价格变动的风险，锁定了未来的销售利润。

　　● 焦炭套期保值需注意的事项

　　1.企业进行套期保值是以锁定产品价格波动风险为目的，因此，不要随意将套保头寸转为投机头寸。

　　2.套期保值并不意味着一定要实物交割，企业进行现货交割要根据市场情况而定，并考虑交割和运输成本等。

　　3.企业要根据自己的生产规模设计合理的套期保值头寸，并且合约月份要尽量与实际相近。